事件：湖北能源公告《2019年年度报告》及《2020年第一季度报告》，2019年实现营收158.11亿元（同比+28.46%），实现归母净利润14.99亿元（同比-17.25%）；2020年Q1实现营收36.98亿元（同比+0.04%），实现归母净利润4.53亿元（同比+13.07%）。

　　水电拖累公司2019年业绩表现：2019年，公司实现营收158.11亿元（同比+28.67%），主要系火电、煤炭贸易营收大幅增长。实现归母净利润14.99亿元（同比-17.25%），主要系处置湖北银行股权当期发生所得税费用、全资子公司清江公司利润大幅下滑、控股60%鄂州发电公司利润大幅增加所致。2019年加权ROE为5.60%（同比-1.40pct）。2020年Q1实现营收36.98亿元（同比+0.04%），主要系：1）已投产可控装机容量明显增长；2）受疫情影响，火电机组利用小同比下降，天然气发电量及煤炭贸易量下降；2020年Q1实现归母净利润4.53亿元（同比+13.07%），主要系清江流域来水较好，水电发电量大幅增长。

　　2020年Q1水电发电量同比增长63.89%：2019年公司累计发电260.96亿千瓦时（同比+29.57%）。其中，水电发电量65.55亿千瓦时（同比-20.23%），主要系因清江流域来水为历史最枯；火电发电量179.36亿千瓦时（同比+69.68%），主要系全年湖北各流域来水普遍偏枯，火电承担保供作用，鄂州三期双机抢在迎峰度夏之前投产；新能源发电16.05亿千瓦时（同比+18.67%）。2019年销售天然气23.06亿方，煤炭经销量709.05万吨。2020年，公司计划完成发电量323亿千瓦时，天然气销售24.97亿标方，煤炭销售680万吨。以2019年实际完成量计算，2020年计划发电量、天然气销售、煤炭销售分别同比变动23.77%、8.28%、-4.10%。2020年Q1公司累计完成发电量61.12亿千瓦时（同比+18.09%），水力发电量24.08亿千瓦时（同比+63.89%）。

　　投资建议：预计2020-2022年分别实现净利润19.13/22.44/23.74亿元，EPS分别为0.29/0.34/0.36元，BVPS分别为4.40/4.59/4.80元。2020年Q1虽受疫情影响，但公司水电业务改善预期强，给予1.0-1.1XPB估值，对应2020年底股价合理区间在4.40-4.84元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：清江流域来水改善不及预期；疫情失控风险；煤价高企。