2020年一季度业绩增长22.68%，期间费用管控能力优秀

　　公司发布2020年一季报：营收3.15亿元，同比-9.21%；归母净利润0.81亿元，同比+22.68%；扣非后归母净利润0.73亿元，同比+13.00%。报告期内，公司加强成本及费用的控制，基因工程药物、多肽原料药等产品收入继续保持稳定增长；疫情一定程度上影响了法医DNA检测服务业务、中成药等产品的市场推广，随着国内疫情的缓解，目前相关业务正逐步恢复正常。

　　一季度经营性现金流净额为0.57亿元，大幅增长507.27%，主要系公司销售商品收到的现金增长、支付的期间费用下降及上年同期支付杨林借款金额较大等所致。

　　一季度公司毛利率79.72%，同比+0.42pp，净利率25.93%，同比+7.60pp。公司费用管控能力优秀：期间费用率为44.55%，同比-4.96pp。其中，销售费用率37.60%，同比-4.05pp，管理费用率7.84%，同比+0.27pp，财务费用率-0.89%，同比-1.17pp。

　　2019年主要产品收入持续增长，市场竞争、政策变化等导致归母净利润下滑

　　2019年公司收入17.13亿元，同比+17.17%，归母净利润1.24亿元，同比-52.71%，扣非后归母净利润1.05亿元，同比-61.16%。2019年，公司全资子公司中德美联、苏豪逸明受市场竞争、政策变化等因素影响导致经营业绩未达预期，公司依据会计准则计提商誉减值和无形资产减值金额合计19,896.44万元，导致公司归母净利润出现下滑。

　　2019年公司分板块收入稳步提升：公司生物制品收入8.61亿元（+12.60%），营收占比为50.29%，毛利率提升0.12pp至88.37%；中成药收入4.90亿元（+11.75%），营收占比为28.62%，毛利率下降0.02pp至86.18%；化学合成药收入1.27亿元（+16.22%），毛利率提升2.89pp至28.14%；原料药收入0.78亿元（+14.23%），毛利率提升4.42pp至64.68%；技术服务收入1.32亿元（+130.62%），毛利率下降24.39pp至42.25%。

　　研发项目顺利推进，新建生长激素和多肽药物生产线即将报产

　　2019年公司研发费用为1.20亿元，同比增长37.53%。公司重组人生长激素注射液（水针）获批上市，有望和公司粉针剂型相互配合，进一步丰富公司主营产品线。公司聚乙二醇化重组人生长激素注射液临床试验研究已完成临床研究，待申报生产，注射用重组人HER2单克隆抗体、重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液正在开展第Ⅲ期临床试验，重组抗PD1人源化单克隆抗体注射液第Ⅰ期临床试验均按照计划推进。同时，公司建设的“肿瘤精准治疗技术及产品国家地方联合工程研究中心”获发改委批准建设，该中心作为国家工程研究中心与省级工程研究中心衔接的重要创新平台，是国家创新系建设的重要组成部分，有助于公司进一步完善产学研合作机制，提高技术创新水平。

　　为公司后续产能扩张和市场拓展奠定基础，公司在北区建设年产2000万支注射用重组人生长激素生产线和两条多肽制剂药物生产线，截至2019年底，公司已经完成生产线净化厂房和工艺管线的建设、以及全部生产设备、配套设施的安装，有序推进了设备联动调试和验证工作，正在准备申报生产，有望全为公司水针的推广和新剂型提供充足的生产能力。公司北区抗体及蛋白质药物生产基地扎实推进基建工作，截至2020年4月，相关建筑物已经封顶。该项目基地投产后，在一定时间段内将满足公司对基因工程药物在研发、生产上的需求。

　　看好公司未来发展，维持“增持”评级

　　公司依据会计准则计提商誉减值和无形资产减值，导致公司2019年归母净利润出现下滑，考虑到公司重组人生长激素注射液获批上市放量，以及后续长效生长激素的上市，预计利润端会有较大改善。一季度新冠疫情的影响，将公司2020-2021年净利润由之前预测的4.63/5.91亿元下调为4.15、5.06亿元，新增2022年净利润6.36亿元，对应PE为37、30、24倍，看好公司未来发展，维持“增持”评级。

　　风险提示：新产品销售低于预期、在研项目进展低于预期，新生产线建设低于预期