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2019年报&2020年一季报点评:经营依然保持高效,疫情导致Q1亏损
内容摘要
  公司动态事项

  公司发布2019年报,公司实现营业收入11.07亿元,较上年同期增长4.79%;归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元,同比下滑41.63%。基本每股收益0.37元,拟每10股转增2股并派发现金红利1.13元(含税)。

  公司发布2020年一季报,实现营业收入4577.02万元,同比减少83.93%;归属于上市公司股东的净亏损7089.89万元,基本每股亏损0.19元。

  事项点评

  行业竞争进入“存量博弈”,公司保持高效运营。

  2019年中国电影总票房达642.66亿元,同比增长5.4%;其中国产电影总票房达411.75亿元,同比增长8.65%,市场占比64.07%;进口电影总票房为230.91亿元,同比增长0.05%,市场占比35.93%。城市院线观影人次达17.27亿,同比增长0.52%。2019年全国新增影院1,453家,全国院线影院总数达12,408家,同比增长13.26%;全国新增银幕9,708块,全国银幕总数达到69,787块,同比增长16.16%。全国平均单银幕产出进一步下滑,且同质化竞争局面并未缓解,影院终端行业的竞争日趋激烈。

  公司共拥有已开业资产联结影院98家。其中直营影院60家,共425块银幕,全年累计实现票房收入7.65亿元(不含服务费),同比增长2.97%,市场占有率1.29%;全年实现观影人次合计1878.63万,同比下滑4.22%。年内公司新开影院2家,共计15块银幕。2019年,公司下属的联和院线继续保持规模优势。联和院线共实现票房47.52亿元(不含服务费),同比增长4.99%,市场占有率8.02%,排名继续位于全国第三。全年实现观影人次1.29亿,同比下降0.94%。院线加盟影院总数达678家,同比增长14.31%,银幕总数达4,205块,覆盖全国30省175市,年度新增影院101家。公司影院单银幕产出约198万元/年(含服务费),达行业平均水平的两倍以上;公司全年实现卖品收入7,313.42万元,同比提升16.51%,人均卖品消费额(SPP)、卖品占比、购买率等经营数据均高于去年同期。

  受疫情影响,一季度影院长时间停业导致亏损。

  受新冠肺炎疫情影响,全国影院自2020年1月24日起全部停业。公司共拥有已开业直营影院“SFC上影影城”共61家,银幕数433块,一季度实现票房收入2,222.06万元(不含服务费),市场占有率1.08%,实现观影人次58.04万。公司下属的联和院线共拥有加盟影院数701家,银幕数4,362块,一季度实现票房收入1.40亿元(不含服务费),市场占有率6.82%,实现观影人次402.16万。目前恢复营业时间尚存在不确定性,但随着疫情得到有效控制,我们预计影院也将逐步恢复正常运营。

  风险提示

  公司风险包括但不限于以下几点:受疫情影响影院无法正常营业风险;市场竞争风险;影院物业租赁风险。

  投资建议

  未来六个月,维持“谨慎增持”评级。

  预计公司20、21年实现EPS为0.03、0.49元,以4月30日收盘价14.06元计算,动态PE分别为422倍和28.80倍。WIND电影与娱乐行业上市公司20年预测市盈率中值为34.98倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。

  由于院线全面复工时间尚未确定,我们的盈利预测基于5月起影院逐步恢复营业。同时疫情使得中小规模影院加速退出市场,公司有望在疫情过后进一步提高市场占有率。公司的主营业务为电影发行及放映业务,并且形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链,我们看好公司中长期发展战略,维持“谨慎增持”评级。