年报&1季报亮点：1季度业绩增速高位回升，PPOP同比+24%。2019全年营收和PPOP增速较3季度有一定幅度下行；2020年一季度营收、PPOP和净利润同比增速拐头向上，增速分别为17.5%、23.8%、15.5%。2、净非息收入平稳高增：19年其他非息收入支撑、1季度则是手续费高增。19年全年净非息收入同比增63.2%；1季度净非息收入同比+55%，1季度手续费增速有较大的回升，预计主要来自投行业务收入，公司自19年获批非金融企业债务融资工具B类主承销商资质，报告期公司获批3单非金融企业债务融资工具，预计后续投行业务收入贡献将持续增加。3、核心一级资本充足率提升。2019核心一级资本充足率为9.39%，环比上升50bp；1Q20为9.59%，环比上升20bp。

　　年报&1季报不足：1、1季度净利息收入环比-3.3%：息差拖累影响收入增长。资产端收益率环比下降7bp，负债端收益率环比上升4bp。资产端信贷占比2个季度都在提升，年初收益率下行预计为对公信贷利率跟随LPR下行所致。负债端随着金融竞争加剧，预计存款压力有所上行。2、不良认定放松，关注类占比上升。2019年逾期90天以上贷款占比不良升至105.5%，1季度关注类贷款占比占比2.89%，较19年上升13bp，未来不良压力有所增加。

　　投资建议：公司2020E、2021EPB0.64X/0.55X；PE3.86X/3.44X（城商行PB0.81X/0.73X；PE6.67X/6.01X）。贵阳银行业绩维持高增，公司深耕当地、客户基础较扎实，建议关注。

　　风险提示：经济下滑超预期、公司业务风险加大。