前往研报中心>>
19年报及20年一季报点评:转型效果渐显,受益“新基建”
内容摘要
  公司发布19年年报和20年一季报:

  19年全年公司收入21.4亿,YoY+19.2%,归母净利2.4亿,YoY+2.7%;其中4Q19收入7.3亿,YoY+22.7%,归母净利0.5亿,YoY-29.0%。1Q20实现收入2.9亿,YoY-24.8%,归母净利0.4亿,YoY-32.8%。

  FY19收入高增、毛利率向好,1Q20业绩受疫情拖累:

  19年收入增速维持较高水平,增速较18年+14.0pcts。分业务看,文体装备、数艺科技、轨交装备19年收入增速分别为+15.9%、+9.7%、+73.1%。

  传统主业文化体育收入增速较18年提升12.1pcts,反映文体设备行业景气在提升;其占总收入比例同比降低1.8pcts至88.0%。轨交装备高增、数艺科技硕果可期,围绕智能舞台机械优势地位,上下游拓展效果渐显。

  19年综合毛利率32.2%,同比+0.9pct。其中文体装备、数字艺术、轨交装备分别为32.1%、36.5%、29.6%,分别同比+0.4pct、-1.3pcts、+4.4pcts。

  行业景气向上带动主业文体装备毛利率继续小幅改善。新业务投入加大、转债计提利息支出致19年期间费用率同比提升1.4pcts,同时增加坏账单项计提致减值损失占收入比例同比提升1.0pct至3.2%,拖累全年归母净利率同比下降1.8pcts至11.0%。

  疫情影响,收入、利润均出现明显下滑,其中综合毛利率、归母净利率分别同比下降2.0、1.6pcts至31.5%、13.5%。考虑到公司业务主要在国内且2Q20复工正常化,预计将业绩将快速修复。

  转型效果渐显,受益“新基建”,维持“增持”评级:

  公司是国内舞台机械龙头,近年稳步向文体旅场馆、内容的投资/建设/运营商转型,效果正在显现。另一方面,公司核心业务文体装备/数艺科技/轨交装备均契合国家大力推动的“新基建”方向,下游需求加码,公司有望明显受益。考虑到1Q20疫情冲击及公司新业务投入力度在加大,小幅下调20、21年归母净利预测至2.8/3.3亿(前期预测为3.0/3.3亿),新增22年预测为3.7亿,20-22年YoY分别为19%/17%/13%,现价对应20年PE16x,维持“增持”评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨、工程推进不及预期、回款弱于预期