投资策略：本周去库量有所回落，主要是受假期影响，工作日的日均成交数据并不亚于4月水平，反映下游仍处于赶工状态。我们测算1-3月钢铁需求同比减量约3400万吨，其中由于春节时间较早而造成的1月需求减量约1千万吨，其余2400万吨由疫情带来的下游复工延迟导致，这也是未来赶工需要弥补的量。4月下游赶工带来的需求同比增量达到960万吨，如果5、6月份依然维持目前的需求同比增幅（9.7%），那么二季度的需求同比增量就会达到2700万吨，由疫情而耽误的需求已经可以完全回补。也就是说，如果目前的旺盛需求仅仅是由2、3月需求的延后导致，那么这种延后释放最多能持续到6月。实际上我们还需要考虑疫情带来的下游项目总量的缩减，如果叠加这个因素，未来需求的持续性应该要再差一些。中期来看地产将逐步进入向下均值回归的过程，投资结构表现为新开工缩减和施工的相对坚挺，与钢铁需求不利。基建虽有政策对冲，但无法逆转整体需求趋势，供应端则面临置换项目投放和海外资源进口增加的压力。行业基本面中期承压，钢铁股的机会可能仅存在于基本面中期下行趋势中的阶段性反弹。交易性机会可以关注行业内部分成本领先的建材类企业如方大特钢、三钢闽光、南钢股份等，除此之外技术领先的材料类标的久立特材、中信特钢等也可关注。

　　一周市场回顾：本周上证综合指数上涨1.23%，申万钢铁板块上涨1.11%。本周螺纹钢主力合约以3452元/吨收盘，周环比升85元/吨，幅度2.52%，热轧卷板主力合约以3327元/吨收盘，周环比升116元/吨，幅度3.61%；铁矿石主力合约以633元/吨收盘，周环比升23元/吨，幅度3.77%。

　　成交维持旺季水平：本周全国建筑钢材成交量周平均值为25.2万吨，环比增0.73万吨；五大品种社会库存1808.97万吨，环比降65.79万吨。随着各地加速复工复产，钢市需求正在恢复中，但目前社库总量比去年同期高49%，高库存压力尚未完全缓解，需求复苏程度及持续性仍是关键。

　　电炉持续复产：

　　本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为69.06%和75.36%，环比持平及增0.72PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为85.00%和82.72%，环比增0.78PCT和5.47PCT。本周102家电弧炉开工率68.68%，环比增2.76PCT；产能利用率60.26%，环比降2.71PCT。随着电炉开工逐步恢复至春节前水平，钢产量基本处于连续攀升中，目前周产量已逼近往年同期水平，近期在下游赶工和高利润刺激下，有望超过去年同期高产量。

　　钢价明显反弹：Myspic综合钢价指数周环比增1.58%，其中长材增1.20%，板材增2.04%。上海螺纹钢3530元/吨，较上周增70元，幅度2.02%；上海热轧卷板3400元，较上周增100元，幅度3.03%。周内期现价格均表现强势，板材现货反弹幅度达百元，下游需求快速恢复带动市场情绪好转，但高价之下成交趋缓，高库存是制约钢价上涨的主要问题，而解决问题的核心仍在于需求能否超预期持续爆发。

　　矿价表现强势：本周Platts62%88.45美元/吨，较上周增4.5美元/吨，高低品价差稳定。上周澳洲巴西发货量2263.8万吨，环比降35.1万吨，到港量999万吨，环比增144万吨。最新钢厂进口矿库存天数23天，较上次降1天。天津准一1850元/吨，环比升50元/吨；废钢2260元/吨，环比升120元/吨。目前铁矿石基本面较好，虽然海外发运量处于逐步回升中，但钢厂、港口库存均处于较低水平，且高炉积极开工存在刚性需求，预计矿价短期维持震荡趋强。

　　盈利多数下滑：本周主流钢种盈利多数下滑，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石表现强势带动成本端大幅提升，而成材周度均价环比上涨幅度不一，行业吨钢盈利多数下滑，其中热轧卷板（3mm）毛利升19元/吨，毛利率升至4.47%；冷轧板(1.0mm)毛利降22元/吨，毛利率降至-9.20%；

　　螺纹钢(20mm)毛利降15元/吨，毛利率降至12.91%；中厚板(20mm)毛利降20元/吨，毛利率降至5.44%。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。