报告摘要：

　　2020年5月8日下午，银保监会发布《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》（简称《办法》），向社会公开征求意见。主要变化有以下几点内容：

　　1.严控非标，信托公司进入拼净资产的时代；

　　2.资金信托严格限定为私募产品，受投资者200人数限制，但门槛降低；

　　3.合格投资者认定方面，与银行理财资管新规、保险资管新规一致；

　　4.投资者人数穿透认定问题上信托有优势；

　　5.资金信托可以直销和委托其他机构代销，三方机构不受影响；

　　6.私募性质资产证券化，不再可行；

　　7.资金信托持有上市公司股份比例受到限制，必须分散投资；

　　8.关联交易要充分信息披露，设置净资产比例限制；

　　9.严格禁止不同资金信托之间的交易，防止利益输送；

　　10.资金信托可在银行间和交易所开展回购业务，放大杠杆；

　　11.结构化杠杆限制，与其他资管产品保持一致；

　　12.投资者退出，严格实施期限匹配，防止之后投资者接之前投资者的盘。

　　综合分析：

　　资金信托新规坚持私募定位，坚持非标限制，杜绝监管套利，是资管新规细则的最后一块拼图。信托产品刚性兑付多年，随着“房住不炒”政策的持续执行，非标产品风险时有暴露，新规有助于保障信托产品投资者的利益，降低社会融资成本。

　　新规放开资金信托在银行间和交易所的回购业务，同时增加了债市和股市的投资资金。当前，证券市场估值处于低位，至少300家上市公司股息率在4%以上，证券市场的优质资产已成为沪深港通资金追逐的标的，新规加速资金信托转型，净值型产品的推出将吸引更多投资者。我们看好二级市场债市和股市的走势。低估值、高分红的优质上市公司将受到追捧。

　　风险提示：短期部分期限错配资金信托产品到期后无新产品接续引发违约风险。