5月推荐组合：贵州茅台、古井贡酒、伊利股份、绝味食品、今世缘。当月内五者涨跌幅分别为贵州茅台（3.86%）、古井贡酒（3.97%）、伊利股份（0.68%）、绝味食品（4.21%）、今世缘（4.91%），组合收益率为3.53%。同期上证综指上涨1.23%，组合领先上证综指2.29%。

　　展望二季报行情：我们认为，Q1-Q2季报期间（5-8月），餐饮行业有望迎来修复，两会前后预计也有些刺激经济的政策出台，支持鼓励消费的政策值得期待。因此，我们建议从消费的修复以及自上而下政策的放宽两个角度来展开。白酒/啤酒的消费有望快速修复，乳业价格战也将迎来缓和，卤味&焙烤类产品的门店销售也有望回归正常。区域白酒、啤酒龙头、乳业龙头等前期涨幅不大的公司有望接力。

　　区域白酒：江苏、安徽有望率先恢复，重点看好古井、今世缘。我们认为，安徽和江苏是白酒消费的区域先行指标：安徽素有“东不入皖”之称，省内地产酒强势，在龙头产品结构升级带动下省内主流价格带持续升级；江苏经济发达、商务活动活跃，“三沟一河”历史悠久，省内白酒消费升级领先全国，主流价格带率先向次高端跃迁。在本次疫情冲击下，安徽和江苏的白酒消费也有望率先复苏：

　　1）安徽：安徽是疫情清零最早的一批省份，消费恢复进度也早于全国多数省份，4月初开始普通餐饮店全面复工，家庭聚会逐步正常，4月下旬餐饮恢复比例约50%，五一期间县城和乡镇市场，宴席场景放开。由于淡季宴席占比较高，若宴席能正常开展，一季度积压的婚喜宴将在二季度开始逐步释放，有利于二季度淡季加快去库存。

　　2）江苏：20Q1江苏GDP与社零增速均好于全国，目前餐饮复工率已超95%。白酒方面，目前高端和次高端都在改善，平均恢复至同期的50%-60%，其中商务、自饮和聚会场景恢复更好，节后自饮和聚会场景恢复更快，宴会场景较低，约恢复至50%左右，能正常接待的酒店约200多个但规模受约束，大型酒店大规模接待仍需政府审批。

　　本周国务院发布意见指出“按照相关技术指南，在落实防控措施前提下，全面开放商场、超市、宾馆、餐馆等生活场所”，我们认为将对宴会场景恢复具有明显带动作用，宴会占比较高的地产酒品牌将受益。综上，我们认为安徽和江苏的白酒消费将引领全国率先复苏，产品布局完善、品牌认知度强、渠道管控力突出的区域龙头将最为受益，疫情后省内份额有望加速提升，重点推荐品牌势能处于上升期的古井、今世缘。本周我们发布《古井贡酒：看好省内份额加速提升，预期差最大的二线名酒》和《今世缘：双重指引目标明确，江苏消费回暖的最大受益者》，欢迎交流。

　　投资策略：近期新型冠状病毒国内控制的相对较好，国外存有不确定性。我们认为，食品国内自主定价，受国际疫情影响比较小，需求相对刚性，板块全年依旧有望获取明显的相对收益。二季度餐饮有望逐步修复至正常，政策也有望逐步加码，紧密跟踪消费的修复情况以及政策的加码，推荐股票我们建议从三个角度推荐股票：（1）确定性：茅台/五粮液/伊利/海天/双汇/榨菜等；（2）成长性：古井/今世缘/绝味/安井/天味/中炬/顺鑫等；（3）收益风险比（假定明年恢复正常，当下估值很便宜）：口子/洋河/元组/汤臣等。

　　风险提示：全球疫情扩散风险、外资大幅流出风险、食品安全。