事件：

　　4月27日，公司发布2020年一季度报告，报告期内实现营业收入1.12亿元，同比下降47.84%，实现归母净利润0.06亿元，同比下降82.57%，经营活动产生的现金流量净额为0.35亿元，而去年同期为-0.31亿元。

　　点评：

　　新冠疫情蔓延需求承压，一季度业绩大幅下滑

　　报告期内公司业绩大幅下滑，归母净利同比下降82.57%至0.06亿元，主要原因是新型冠疫情使得国内需求承压。疫情期间，大批企业停工停产、消费者居家隔离，而公司产品下游领域覆盖消费电子、汽车电子、通讯设备等社会经济各个领域，市场需求多元化、分散化的特点使得公司业务销售情况受下游需求影响较大。

　　低成本优势塑造行业龙头，系统性优势彰显公司核心竞争力

　　公司主营精细化学品的研发与销售，受疫情影响，报告期内公司营业成本和营业收入相比上年同期均大幅下滑，但公司作为业内龙头成本优势显著，叠加2019年收购湖南阳光以及东莞航盛，公司产业链协同效应开始显现，营业成本在业内始终保持在较低水准，凭借低成本优势在行业整体下滑的情况下仍较高的毛利水平，一季度综合产品毛利率达到37.3%，比上年同期提升1.48个百分点。

　　疫情期间，公司加大应收账款回收力度致使销售收入产生的现金流量增加，经营活动产生的现金流量净额为0.35亿元，而去年同期为净流出0.31亿元，这使得公司有充足的现金流应对新型冠状肺炎疫情所造成的冲击。

　　进军UV印铁油墨，油墨业务布局进一步完善

　　报告期内，子公司江阴广庆成立并于今年3月开始并表，标志着公司正式开始UV印铁油墨的实质性业务经营。UV印铁油墨作为替代传统溶剂型的环保产品，其固化速度快，附着力强，具有环保、高效、节能等优点，主要应用于食品包装、电子产品保护膜等领域，在当前环保常态化的背景下UV印铁油墨有望成为公司新的业绩增长点。

　　从产品结构来看，UV印铁油墨系列产品的引入使得公司油墨业务结构得到优化调整，从产能来看，目前公司8000万吨油墨项目已经全部建设完成，并已经通过相关部门对锅炉和消防的验收，公司作为国内油墨业务龙头的地位将进一步得到巩固，系统性优势显著。

　　光刻胶项目稳步推进，公司未来盈利可期

　　公司于2018年年底与中国台湾企业廣至新材料签订《技术委托开发合同》委托台湾廣至研究开发“印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶”技术项目，开发项目可应用于印刷电路板柔性基板、LCD及LED显示面板、半导体元器件等领域的高分辨率紫外光型正型光刻胶，该项目第一批产品已经取得研发成果，并开始着手技术转移与第二批产品的研发工作。光刻胶的研发与销售拓展了公司的业务领域，丰富了公司的产品线，为公司树立系统性优势，巩固龙头地位。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到新冠疫情蔓延，全球经济增速放缓，我们下调公司2020-2021年的盈利预测，新增2022年盈利预测，预计公司2020-2022年的净利润0.82/0.98/1.17亿元，对应EPS分别为0.42/0.51/0.61元。疫情影响公司短期业绩，但不影响公司长期竞争力，因此我们维持公司“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动的风险、新产品开发风险、应收账款发生坏账的风险。