永顺生物为广东省重点农业龙头。公司主要产品为猪瘟系列疫苗、高致病性禽流感系列疫苗、高致病性猪蓝耳病疫苗、猪伪狂犬病疫苗、猪圆环病疫苗、鸡新城疫疫苗、鸡法氏囊疫苗等多种疫苗。2019年公司疫苗收入已超3亿元。目前精选层申报公司中除永顺生物外，暂无其他动物疫苗公司，且永顺生物已通过广东证监局的辅导验收，公司有望成为精选层首家动物疫苗企业。

　　永顺生物拥有较强技术实力。以公司ST猪瘟活疫苗（传代细胞源）为例:该产品由中国兽医药品监察所和永顺生物联合研制，为国家发明专利产品，ST猪瘟活疫苗行业标准制定者，国内首创，填补国内传代细胞生产猪瘟活疫苗的空白。公司2019年研发费用约23,23万元，占营收比重约7%。

　　永顺生物2019年产品结构变化较大。受“非洲猪瘟”疫情影响，全国生猪存栏量同比大幅下滑，2019年公司猪用疫苗销售受到了较大影响，蓝耳、猪瘟系列疫苗销售收入分别下降49.45%和44.58%。受生猪供应下降影响，消费者对禽肉需求增加，国内家禽养殖业景气度持续上升，公司禽用疫苗销售收入增幅较大，其中公司禽流感系列疫苗销售收入同比增长63.34%。

　　非洲猪瘟影响行业公司收入，但以长期视角行业仍可恢复。猪瘟当前已经具备了有效的防控疫苗。与传统猪瘟不同，非洲猪瘟是由非洲猪瘟病毒感染引起的一种急性接触性传染病，该病的发病率以及死亡率均较高，甚至可以达到100%，自2018年我国发现首例非洲猪瘟病例以来，我国生猪养殖产业受到了严重的危害。非洲猪瘟疫情发生后可用控制措施是执行严格的隔离和生物安全措施、限制动物流通以及扑杀发病/接触病毒的动物；历史上，西班牙、巴西、法国等国家通过采取上述措施成功实现了疫情根除。参考历史经验，我国预计也可实现对非洲猪瘟疫情的根除。

　　以可比公司视角，永顺生物估值仍有提升空间。永顺生物研发投入金额与申联生物接近，但与普莱柯、生物股份相比差距较大。永顺生物收入略高于申联生物，低于普莱柯、生物股份。永顺生物净利润水平与申联生物、普莱柯净利润水平较接近。可比公司PE（2019）平均值约98.15X。以可比公司视角，永顺生物估值仍有较大提升空间。

　　风险提示：市场波动风险、产业政策变动的风险、行政许可风险。