前往研报中心>>
2019年&2020年Q1业绩点评:现金流优化,持续向轻资产转型
内容摘要
  事件:公司近日发布2019年报&2020年一季报,2019年实现营收122.55亿元,同比增长6.40%;归母净利润13.81亿元,同比增长10.94%。2020年Q1实现营收14.65亿元,同比下滑19.06%;归母净利润0.74亿元,同比下滑11.63%,业绩符合预期。

  现金流好转,毛利率提升。经营性现金流量净额同比大幅增长154.53%至33.21亿元,主要是公司主动调整经营方向,加大EPC订单获取及核心技术膜产品的销售力度,同时严控项目风险,加强应收账款回收和专项清理力度;筹资性现金流量净额减少30.09亿元,同比下降44.21%,主要是公司主动减少PPP项目订单和设立项目公司,同时调整债务结构,减轻短期偿债压力所致。2019年公司环保整体解决方案毛利率提升5.63个百分点至33.19%,带动公司综合毛利率提升1.06个百分点至30.87%,2020Q1进一步上升至36.73%。

  订单充足,向轻资产转型。截至2020年一季度末,公司在手EPC订单197个,未确认收入112.87亿元,在建投资订单105个,未完成投资额313.05亿元,订单充足。2020Q1新增11个订单,全部为EPC项目,总金额6.4亿元,表明公司进一步由投资类业务向EPC轻资产业务的转型。

  膜技术不断突破。自主创新研发的无曝气振动MBR技术目前已建成新一代5,000吨/天MBR示范工程,可有效节约耗能成本,产业化后将进一步强化公司核心竞争力。此外,阵列平板膜开始量产,PENF/RO膜完成基础研发,天津新建的膜生产基地也全面提高了自动化程度。

  盈利预测及投资建议。随着中交集团全资子公司中国城乡入股公司,双方战略协同效应进一步显现,公司将逐步提升污水处理业务的盈利能力和市场份额。预计2020-2022年公司归母净利润分别为16.08、19.59、23.46亿元,EPS分别为0.51、0.62、0.74元,以2020.5.12收盘价9.83元计算,对应PE分别为19.27、15.85、13.28倍,维持公司“推荐”的投资评级。

  风险提示。政策推进风险,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险,应收账款回款风险,国内外疫情超预期恶化风险,国内外经济持续恶化。