申万非银金融行业指数4月上涨2.86%，小幅跑输大市，在28个申万一级行业指数中位列第15位。证券板块指数上涨0.12%。

　　上市券商估值稳定。截至4月末，上市券商PB估值为1.51倍，位于历史的后10%分位。大券商PB估值为1.30倍（历史后6%分位），中小券商PB估值1.55倍（历史后7%分位）。

　　35家上市券商2020年4月共计实现营业收入329亿元，环比上升44%；净利润142亿元，环比上升45%；2020年1-4月累计实现营业收入1033亿元，同比上升15%，净利润439亿元，同比上升12%。

　　从月度经营数据来看，4月上市券商经营业绩在市场反弹、上月低基数影响下环比回升，1-4月累计经营业绩同比亦由负转正。但市场交投活跃度仍然偏低，单月成交金额环比继续下行，受此影响券商板块4月市场表现跑输各主要指数。监管层就创业板注册制相关制度及管理办法公开征求意见，标志着注册制改革试点已由增量市场逐步转向存量市场，以注册制改革为总纲的资本市场改革正在持续深化。当前，逆周期调控加码预期不改，政策面及流动性宽松态势仍将延续，叠加券商板块的估值优势（历史后10%分位），我们认为行业具备较为突出的配置价值。

　　维持行业“同步大市”评级。在投资主线上，我们建议重点关注优质龙头券商以及业务特色突出的中小券商。投资主线一：经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐关注中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。投资主线二：区位优势明显、业务特色突出、业绩弹性较高的中小券商。推荐关注东吴证券（601555.SH），建议关注国金证券（600109.SH）。

　　风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。