5月推荐组合：贵州茅台、古井贡酒、伊利股份、绝味食品、今世缘。当月内五者涨跌幅分别为贵州茅台（4.94%）、古井贡酒（13.05%）、伊利股份（-4.62%）、绝味食品（15.29%）、今世缘（10.61%），组合收益率为7.86%。同期上证综指下跌1.62%，组合领先上证综指9.47%。

　　本周我们继续召开中期策略会，邀请到顺鑫农业、华致酒行、桃李面包、上海梅林、安井食品、良品铺子、香飘飘、妙可蓝多、白云山、爱普股份、晨光生物等上市公司进行交流，同时我们也参加了三只松鼠和洋河的股东大会，本周交流的心得如下，欢迎交流。

　　1、酒水：结构机会显著。白酒方面，华致酒行销售的核心白酒价格带600元以上，疫情后有望加速展店，牛二竞争力依旧，全国化势如破竹；啤酒方面，华润高端化元年开启，产能优化红利释放。

　　顺鑫农业：短期动销持续向好，长期全国化、产品升级趋势不改。从疫情影响来看，主要影响餐饮端，中高端产品影响较大，4月动销恢复至基本与去年持平。从省内外市场来看，北京Q1受影响较大，目前尚未恢复疫情前状态，但趋势持续向好；省外19年过亿市场达到24-25个，其中华东规模20多亿，成为第二大市场，未来仍将聚焦京津唐，长三角、珠三角等地，围绕“深分销、调结构、树样板”开展工作。从产品情况来看，当前陈酿占比仍超50%，公司通过“一区一品、一区一策”进行产品升级，珍品陈酿占比尚低，未来希望珍品成为核心单品。从提价情况来看，受疫情影响提价计划推后，变相支持经销商度过难关，我们预计疫情后有望逐渐执行。

　　华致酒行：5月后恢复显著，疫情后有望加速展店。从恢复情况来看，5月前已恢复较好，江浙等区域酒水消费已恢复至疫情前水平，5月后恢复更加明显，但Q2并非旺季，Q3、Q4动销会逐季改善。从展店规划方面，公司计划全年开店约300家，疫情期间公司修炼内功，疫情后有望迅速恢复展店。从加盟条件来看，公司展店秉持质量大于数量原则，因此要求加盟商认同公司保真理念、严格遵循公司管理规定等，且要求经销商只能从华致酒行进行采购，这将对公司贡献业绩增量。

　　观点：在疫情不反复的前提下，短期来看，受大商放货以及打款影响，短期茅台批价略有回落属于正常，Q2主要关注消费与餐饮修复情况，端午有望迎来超预期补偿消费；全年来看，今年Q2开始白酒消费有望逐季改善，厂家也将抢抓下半年窗口期挽回损失，因此今年实际动销将好于报表，而明年报表则更具参考价值，当前名酒对应明年业绩大多在20-25倍，相对合理。长期来看，疫情对名酒是冲击更是机遇，疫情将加剧行业洗牌，疫情过后全国龙头以及区域龙头优势将强化，中长期份额有望持续集中，继续重点推荐茅台、五粮液、老窖、古井、今世缘，布局口子、洋河等公司改善机会。

　　投资策略：近期新型冠状病毒国内控制的相对较好，国外存有不确定性。我们认为，食品国内自主定价，受国际疫情影响比较小，需求相对刚性，板块全年依旧有望获取明显的相对收益。二季度餐饮有望逐步修复至正常，政策也有望逐步加码，紧密跟踪消费的修复情况以及政策的加码，推荐股票我们建议从三个角度推荐股票：（1）确定性：茅台/五粮液/伊利/海天/双汇/榨菜等；（2）成长性：古井/今世缘/绝味/安井/天味/中炬/顺鑫等；（3）收益风险比（假定明年恢复正常，当下估值很便宜）：口子/洋河/元组/汤臣等。

　　风险提示：全球疫情扩散风险、外资大幅流出风险、食品安全。