高频数据：航空单日客运量近90万人次，周均运量同比修复至5成。1）周度数据：本周一至五（5月18日-5月22日）全国铁路、道路、水路、民航日均发送旅客2210万人次，周环比增2.3%，其中航空、铁路、道路日均分别为84、496、1588万人，环比5.7%、5.9%、1.1%。高速公路车流量日均2794万辆次，环比增长1.8%。关注到航空客运量单日再创1月28日以来新高，5月22日发送客运量89.9万人，同比降幅收窄至47.1%，本周日均运力同比跌幅收窄为下降50%。铁路客运量亦修复至降幅在50%以内，5月22日同比降38%。2）月度看：5月前22天整体、航空、铁路、道路日均客运量分别为2239、75、503、1611万人次，环比4月提升13%、35%、36%及6%，但同比19年5月日均则分别下降52%、57%、49%、53%。3）维持判断：海外疫情的扩散成为不确定性，国内修复快于国际，对于航空而言：我们预计6月国内线或恢复到去年同期水平的75%左右，而国际航线不确定性较大，预计Q1-4整体航空客运量增速分别为：-54%、-52%、-9%、9%。全年客运量下降26%，其中国内下降23%，国际下降45%。4）强调观点：商业模式加成，助力华夏、春秋受损小、恢复快，领先于行业。

　　聚焦两会：民航基金减免，支持数字经济、快递进农村，航空物流。

　　1）政府工作报告中提及与交通运输行业相关的内容。

　　a）航空相关：减免民航发展基金至今年年底。2019年国航、东航、南航、春秋、吉祥缴纳民航基金分别为18、18、23、2.7及3亿元，减免直接利于航空公司降成本。航空公司缴纳的民航基金与航班量有直接相关性，对于近期航班量恢复到正常水平约9成的华夏航空与恢复到约8成的春秋航空，民航基金减免利于公司恢复期业绩表现。

　　b）快递相关：支持电商网购发展，快递进农村。1-4月社零总额同比下降16.2%，而实物商品网上零售额同比增8.6%，实物网购占比提升至24.1%，较19年底提升3.4个百分点；受网购推动，快递1-4月行业累计业务量增速11.5%，尤其3-4月快递行业全面推动复工复产后，行业单月业务量增速分别23%及32%，迅速恢复背后体现网购市场的高景气：稳健的传统模式电商平台，已经成为行业中坚力量的新型电商拼多多，以及更新型直播带货等网购模式，均催化快递行业业务量的快速增长，也反映了行业需求潜力尚未释放结束。电商、快递进农村，农产品上行会持续催生快递业务需求。

　　2）代表提案相关：东航集团董事长刘绍勇建议打造具有全球竞争力的世界一流航空物流企业。此前报告我们分析我国航空货运市场存在“客强货弱、外强中弱”的现象，我们认为，造成该现象的原因在于：供需矛盾（核心枢纽机场时刻紧张+国内货运市场需求不平衡）、货机夜间飞行的限制、以及客货重叠、客货混营下，机场、全服务航司重客轻货难以避免。因此，货运枢纽机场的建设或成为破题之举。在鄂州机场投产并达到理想状态下，有望有效优化各公司货机机队飞机利用率，助力中国企业更好的走出去、引进来。

　　重点推荐：华夏航空、顺丰控股、上海机场、春秋航空。

　　风险提示：“疫情”冲击超预期，经济大幅下滑，人民币大幅贬值。