事项：

　　5月22日公司公布了计划分拆控股子公司江苏斯威克新材料股份有限公司至创业板上市的预案。

　　评论：

　　斯威克从事光伏胶膜生产，2014年公司完成收购并表。江苏斯威克主营业务为太阳能封装胶膜的研发、生产和销售。东方日升2013年启动了对于斯威克股权的收购，并于2014年以46750万元完成了对于斯威克85%的股权收购（整体估值5.5亿元），并于当年实现了财务并表。斯威克对于2013-2016年作出业绩承诺不低于5050万元/7550万元/10200万元/11550万元。2013-2016年斯威克分别实现扣非后归母净利率5115.51万元/7980.66万元/10397.21万元/11890.12万元，成功完成了业绩承诺。2017年东方日升完成了对于斯威克100%股权控制，自此斯威克成为了东方日升的全资子公司。

　　2019年完成股权激励，目前控股70.84%。为了激活斯威克活力，2019年12月公司启动对于全资子公司斯威克的股权改革，实施子公司员工股权激励方案。面向斯威克的经营管理层以及核心岗位员工启动员工持股。激励对象通过受让常州远卓投资合伙企业（有限合伙）财产份额的方式间接持有江苏斯威克不超过3%的股权。而后通过一系列股权转让，东方日升目前持有江苏斯威克70.84%股权，员工持股平台常州远卓投资合伙企业（有限合伙）持有江苏斯威克2.19%的股权。

　　以上市为契机，公司EVA业务有望迎来突破契机。江苏斯威克是全球出货量靠前的EVA胶膜供应商，市占率10-15%；2019年实现EVA对外销售1.65亿平，同比增加23.13%；实现销售收入11.88亿元，同比增加31.42%；EVA胶膜毛利率23.06%，同比增加4.46个百分点。此前受制于公司控股股东与下游客户的竞争关系，公司发展相对受限。对标行业龙头福斯特，2019年实现胶膜销售7.49亿平，销售收入56.95亿元，发展空间仍较为广阔。此次公司启动斯威克上市，并授予核心管理持股，有望获得更强的资本实力以及发展动力。而行业上来看，随着全球光伏行业逐步迈入平价后，需求将进入发展的快车道，斯威克胶膜业务也有望迎来实质性发展突破。

　　维持公司盈利预测，维持“强推”评级。东方日升作为国内光伏组件企业领军型企业，料将持续受益于光伏平价开启的终端需求增长。同时公司积极布局异质结、“210”组件等潜力方向，有望持续推升公司核心业务盈利能力。此次斯威克启动创业板上市，理顺股权结构，将迎来较好的发展机遇期。我们持续看好公司中长期发展，维持公司盈利预测及“强推”评级，预计公司2020-2022年有望实现盈利10.82亿/12.91亿/16.84亿，维持目标价21.6元/股。

　　风险提示：组件价格下滑超预期，疫情冲击需求超预期，斯威克上市进程不及预期。