自营业务：业绩增长，规模扩张，固收自营有望再创佳绩。2019年，公司自营业务净收入达11.98亿元，同比+283%，增速位居行业前列。收购恒泰后，公司自营证券规模有大幅提升。预计在翟晨曦的带领下，天风证券固收团队业绩有望持续提升。

　　投资建议：公司各项业务布局完整，今年是向龙头券商进军的元年，战略方向确定，各块业务都有业内专家领军，叠加牛市周期，业绩爆发可期，成长性凸显。我们预计公司2020-2022年每股净收益分别为0.08、0.11和0.13元。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　风险提示：新冠疫情导致市场波动加剧、债务违约风险上升