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消费产业驱动,开启新一轮成长
内容摘要
  公司重组后三大业务持续发力,股权激励释放员工与业务潜力,打造一流家庭消费产业集团。2019年,公司产业运营、物业开发与销售、商业经营管理与物业租赁服务三大业务营收分别为204.57/192.19/15.58亿元,分别同比增长22.7%/30.3%/19.8%。公司于2018、2019年持续推出股权激励计划,有效提高员工积极性,助力公司长期发展。

  我国人均珠宝消费量较低,有增长潜力。2019年我国珠宝市场规模为7503亿,目前我国人均珠宝消费量对比发达国家仍处在较低水平。2017-2019年人均珠宝消费量增速均为7%左右,仍有较大的增长空间。

  产业运营第一环:珠宝时尚业务实现完美转型,开启高增长。2019年新增珠宝门店669家至2759家,收入同比增长22.66%。老庙产品升级后成功打造爆款古韵金、设计师合作等系列,推动收入与毛利率提升。同年珠宝时尚同业市占率经测算约为2.73%,居行业前端。

  产业运营第二环:消费产业积极推动外延式扩张。公司收购IGI与DJULA延展珠宝产业链,投资爱宠医生和希尔思进军宠物行业,收购海鸥和上海手表实现国表布局,收购食用菌企业如意情,丰富食品产业链布局。

  复合功能地产:商业管理、物业租赁服务与物业开发双轮驱动,产城融合打造城市产业地标。豫园商城内核升级,公司进一步打造“豫园商城”商业旅游文化品牌名片。公司通过重组获得优质地产资源,土储丰富,可带来稳定利润和现金流。同时以“产业+地产”双向赋能,通过复地、星泓、云尚三大产城发展平台打造城市产业地标项目,同时助力豫园消费产业在全国进行扩张。

  盈利预测及估值:预计公司2020-2022年EPS分别为0.92元、1.04元、1.15元。对应PE分别为8.5X、7.5X、6.8X。公司历年持续分红,2019年分红率提升至35%,现有股价对应股息率约3.58%,低利率环境下吸引力明显,上调目标价,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情影响超预期,渠道拓展不及预期,需求不及预期。

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