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拟收购金徽酒29-9%股权并取得控制,持续加码家庭消费产业
内容摘要
  事件

  公司发布公告:拟以12.07元/股的价格,通过协议转让方式收购甘肃亚特集团持有的29.99998%金徽酒股份,交易总价款为18.4亿元。若本次交易完成,豫园股份将成为金徽酒控股股东。

  简评

  标的系西北地区强势白酒品牌,若交易完成豫园将成为实控人

  金徽酒位于陇南徽县,与五粮液、剑南春、泸州老窖等共同分布于长江流域中国名酒长廊地区。前身系康庆坊、永盛源等多个酒坊基础上组建的甘肃省大型白酒企业,是国内建厂最早的中华老字号白酒酿造企业之一。金徽酒专注于浓香型白酒的生产和销售,主导产品有“金徽”、“陇南春”两大品牌,涵盖“金徽”、“世纪金徽星级”、“世纪金徽陈香”、“陇南春”等四大系列。2016年,金徽酒在上海证券交易所上市。

  本次收购前,李明持有甘肃亚特98%股权,甘肃亚特持有金徽酒51.57%股权。若本次交易完成,豫园股份将取得金徽酒29.9%股份并取得控制权。

  收购价格合理,协同效应空间广阔

  2019年金徽酒实现营收16.34亿元,归母净利润2.7亿元,本次交易价格12.07元/股,较5月25日收盘价13.03元/股折价7.4%,对应19PE约23X,交易对价合理。

  若此次交易达成,豫园及其大股东复星集团与金徽酒协同空间较大。复星持有青岛啤酒15.67%股份,在酒类经营、渠道资源等方面具备经验,此次收购助力复星集团切入白酒赛道,且金徽酒与复星/豫园旗下的其他家庭消费产业(黄金珠宝、餐饮、旅游、商业地产等)可形成联动优势,有望助力金徽酒省外扩张;另一方面,参考复星入主豫园经验,复星在豫园商城推行合伙人制度、加码激励机制,收效显著。

  投资建议:我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为37.9、42.6、47.8亿,EPS为0.98、1.1、1.23元/股,对应PE为8.3X、7.4X、6.6X,当前公司PB约为1X左右,安全边际大且股息率高,维持“买入”评级。

  风险因素:收购过程具有不确定性或进度低于预期;行业竞争加剧;居民消费边际倾向下降

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