国内晶闸管龙头，2020Q1业绩符合预期。公司发布2020年一季报：

　　2020Q1实现营业收入1.54亿元（+24.61%），归母净利润0.42亿元（+21.37%），公司业绩符合我们预期。我们认为新冠疫情不会改变产业发展趋势，公司传统产品竞争优势明显，将保持稳步增长态势，顺应产业趋势积极布局MOSFET和IGBT新赛道，未来成长可期。预计公司2020-2022年归母净利润为2.56/3.19/3.95亿元，对应EPS分别为0.52/0.65/0.81元/股，对应当前PE估值分别为42/34/27倍。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。

　　功率器件国产替代加速，持续快速增长可期。2019年公司功率半导体芯片业务实现收入1.55亿元（+39.71%），毛利率为36.57%；功率半导体器件业务实现收入5.04亿元（+20.17%），毛利率为47.02%。受益于下游通信、安防等行业国产替代需求加速，推动公司业绩大幅增长。2020Q1公司营业收入和净利润均保持较快的增速，产品结构升级上来看，2020Q1公司晶闸管、VDMOS、TRENCHMOS、TVS、FRD等保持快速增长，同时公司针对SGTMOS、先进整流器、先进TVS等持续推进与研发，持续拓宽产品结构和客户结构，提升公司市场影响力。我们认为新冠疫情对需求造成了影响，海外竞争对手生产也影响较大，公司3月份快速复工复产，部分订单转移到公司，市场份额得以提升，保持满产满销态势，我们预计2020Q2订单仍然比较饱满；中长期来看，公司产品实力和研发水平属于领先水平，产品、客户结构有望持续改善，推动公司持续稳健增长。

　　与中芯（绍兴）签订战略合作协议，积极推进MOSFET和IGBT业务。

　　2020年3月2日公司发布公告，公司与(绍兴)签订《功率器件战略合作协议》：中芯（绍兴）作为供应商，确保为捷捷微电提供产品开发平台保障研发资源支持与交付能力，年度总支持产能不低于80000片，平均支持产能不低于7000片/月。公司MOSFET客户与晶闸管客户有重叠，客户基础较好，将会助推MOS业务快速成长。公司积极布局MOSFET、IGBT及第三代半导体器件等新领域，产品结构将进一步丰富，将形成多领域、广覆盖的多样化优势。我们认为公司在研发能力、下游客户、成本管控等方面具备优势，受益于国产替代加速大趋势，以晶闸管为主的传统产品将稳步增长，MOSFET和IGBT等新领域将为公司打开广阔的成长空间。

　　风险提示：新冠疫情导致下游需求不及预期；募投项目进展不及预期；新产品研发不及预期风险。