事件：近期碧桂园创投多次参与家居产业链上市公司定增方案，分别于4月12日、5月5日以及5月20日投资帝欧家居、蒙娜丽莎以及惠达卫浴，并引起二级市场股价的明显上涨。与此同时，碧桂园创投于5月25日宣布与保利资本将共同发起设立一支规模为50亿元、首期10亿元的“房地产产业链赋能基金”。

　　点评：

　　地产系资本加速布局家居产业链预期发酵，二级市场波动明显。碧桂园创投于今年4-5月连续参与帝欧家居、蒙娜丽莎以及惠达卫浴的定增方案，公告发布后以上标的股价均有明显上涨，带动二级市场热情。

　　股权合作深度绑定地产商及家居建材公司双方利益，被投资标的有望加速工程渠道发展。家居公司引入碧桂园创投，一方面有望提升标的公司于碧桂园体系内的市场份额，工程渠道的增速有望进一步提升，另一方面由于工程业务账期相对较长（随工程业务占比提升，上市公司收现率、应收账款周转率普遍出现下滑），随着相关定增资金到位，亦有利于标的公司缓解资金压力，继续做大工程业务规模。

　　房企多元化投资已成趋势，家居产业链业务互补优势明显。房企普遍推进股权投资业务及产业链布局，家居产业链因与地产业务关联密切，是房企的投资重要方向。我们认为，家居产业链与地产业务协同性高，但家居行业与地产行业的业务模式差异较大，术业有专攻，预计产业链股权、战略合作是地产资本的主要投资方式，建议积极关注与地产商形成明显业务互补的家居标的。

　　投资建议：全年来看，上半年受疫情对C端客流冲击影响，零售占比高的公司业绩压力相对较大，而工程渠道占比高的公司有望提前实现业绩的同比增长；下半年在地产竣工交付催化下，零售渠道有望迎来快速修复。建议关注：1）综合竞争优势显著、商业模式成熟的工装标的：江山欧派、帝欧家居；2）工程渠道快速放量、估值优势明显标的：皮阿诺、志邦家居、惠达卫浴；3）细分子赛道有望迎来爆发的标的：海鸥住工。

　　风险提示：疫情反复，地产调控，行业竞争加剧。