美国对华为制裁升级国内市场本月波动较大：2020年5月国内A股市场的申万电子行业一级指数下跌1.5%，位列第18位，由于美国制裁华为措施升级以及主题投资热情等影响，5月国内市场行业波动幅度较大，总体走势稍弱于大市。海外市场方面，香港和美国科技板块上涨，而台湾行业指数则小幅下跌。

　　智能终端需求恢复预期尚不明确短期关注PC/平板：5月芯片厂商和终端厂商发布多款5G新品，主要布局中端产品线，目前5G手机价格已下探至1899元。国内市场供应链已恢复正常，随着海外陆续复工复产以及线下零售店恢复营业，预计Q3有望迎来移动终端产品需求复苏，5G产品占比将在今年逐步提升。由于疫情对全球终端需求的冲击，我们预计全年智能手机出货量降幅仍超过10%。短期内，PC、平板因远程办公、远程教育等需求旺季提前，供应链补库存推高供应链厂商订单。

　　美国对国内半导体制裁加码关注订单能见度较好的封测端：数据显示行业进入上行周期，需求端以及供给端数据均出现连续正增长。Q1疫情对半导体企业影响尚未显著体现，由于终端需求放缓，Q2基本面下行风险较大，存储器价格在稳定一段时间后5月DRAM和NANDFlash价格松动，小幅下跌。通讯类和服务器的需求持续增长，但由于产业链不畅通影响出货。由于美国对华为限制升级，国产半导体行业存在部分华为转单补库存的需求，目前来看竞争力较强的封测端受益明显，订单能见度较高。

　　中大尺寸面板价格跌幅扩大静待MiniLED规模放量：5月面板价格持续走弱，中大尺寸价格跌幅扩大至8%，中小尺寸价格保持稳定。我们认为未来一个季度内面板供需关系再次仍将供过于求，价格恢复上涨预期较弱。而LED板块海外需求停滞影响较为严重，产业链均受到冲击，MiniLED产品落地预计延迟1~2个季度，在今年Q4至明年Q2，而产业链对于MiniLED的布局已经起步，静待需求规模放量。

　　投资建议：维持行业评级“落后大市-A”，Q2疫情影响的不确定性风险仍在持续释放，海外逐渐复工复产，但供需恢复正常仍需时日，建议保持谨慎。6月策略，消费电子短期内需求无法如期恢复，PC有旺季提前的行情；半导体方面，行业回升周期受短期干扰拉长，建议关注订单能见度较好的封测厂商。显示面板短期内供给关系再次失衡，而安防则稳步推进。未来一个季度，我们推荐受疫情影响较小的板块，消费电子可穿戴设备和PC相关产业链，半导体关注封测厂以及安防板块，个股方面，推荐上半年业绩确定性较高的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、长电科技（600584）、长盈精密（300115）、莱宝高科（002106）和海康威视（002415）。

　　风险提示：疫情持续发酵影响宏观经济和行业整体供需；5G带来的终端需求增长速度不及预期或者需求释放时间晚于预期；国产化自主可控的产业政策推出与落地实施不及预期风险；技术开发演进速度不及预期。