传统广电业务质地优良，积极布局超高清建设

　　2019年歌华有线实现营业收入27.59亿元，增幅1.12%，成为广电板块内为数不多业绩正增长的公司之一，同时公司2019Q4、2020Q1有线电视用户数规模保持正增长。公司持续超高清领域发力，积极推动4K超清设备置换、高清交互平台优质内容建设，全力打造融媒体技术平台，提高平台服务质量，同时深耕教育、生活、养老服务专区，加强与头部资源合作。在推进融媒体发展、广电5G建设、国网整合加速的背景下，公司有望迎来发展新纪元。

　　发起组建一网整合公司，或为未来挂牌上市主体

　　在各地方广电上市公司对外披露参与组建一网整合公司的公告中，只有歌华有线明确披露控股股东北广传媒的控股权出资发起组建一网整合公司，而其他公司目前只以现金出资参与。歌华有线在本次一网整合公司组建过程中参与程度更高，角色卡位（有董事提名权）相比其他上市公司更有优势，我们推论未来一网整合公司若登陆资本市场，歌华有线或为其挂牌上市的主体。

　　5G牌照赋能广电发展，牵手移动加速业务进程

　　中国广电与中国移动的合作实现了双方的优势互补，提升了我们对广电行业发展的预期。第一，双方此前隶属于不同体系生态，包括业务体系和党政体系，此次合作可视为跨界联合，具备“1+1>2”的合作前景。第二，双方在业务资源上的共享，存在明显的优势互补，广电持有的700M黄金频段与移动共建共享，而移动的5G基站覆盖进度目前在三大运营商当中遥遥领先，与移动共建共享5G基站将大大提升广电5G业务的发展进程。

　　盈利预测

　　预计公司2020-2022年将实现营业收入分别为28.76、30.97、35.34亿元，实现归母净利润分别为6.17、6.65、7.39亿元，EPS分别为0.44、0.48、0.53元，对应当前股价的PE分别为23、22、19倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　5G产业发展不及预期；“全国一网”整合进度不及预期；广电用户付费意愿不及预期；广电新基建进度不及预期。