行业市场回顾：2020年5月，通信（中信）板块指数下降6.05%，跑输同期沪深300指数（-1.16%），中小板指数（-1.3%）和创业板指数（0.83%）。通信板块在30个中信一级行业中排名末位，较4月下降13名，行业整体表现疲软，大幅跑输大盘。子板块方面，5月所有子版块均遭遇下跌，其中网络规划设计和工程施工、网络接配及塔设和系统设备板块跌幅较大，跌幅分别为7.00%、-8.63%、-11.22%。

　　运营商4月用户增数下滑但5G用户保持高增长，收入继续增长：4月份运营商各项用户净增数较3月份出现不同程度下滑，其中，中国联通移动用户数再度出现负增长。随着携号转网政策的实施以及5G网络的兴起，存量用户的博弈和每用户平均受益的提升才是运营商竞争的关键。4G业务已经不再是运营商竞争焦点，加快4G用户向5G迁移是当前运营商的重点工作。4G用户的总体规模为12.73亿户，在移动电话用户总数中占比为80%，比重较3月末下滑0.2个百分点，5G用户4月份仍保持较高增长，4G用户向5G用户迁移的趋势初步显现。2020年1－4月，电信业务收入累计完成4562亿元，同比增长2.3%，增速同比提高1.6个百分点，较1－3月增幅提高0.5个百分点。

　　计算机、通信和其他电子设备行业4月业绩全面反弹，行业固定资产投资完成额快速上升：2020年1-4月，计算机、通信和其他电子设备行业累计实现营业收入30,604.8亿元，同比下降1.6%，降幅较1-3月继续收窄，4月份单月实现营收9375.3亿元，同比较去年增长12.6%。1-4月累计实现利润总额1038.6亿元，同比增长15%，较1-3月增速由负转正，值得注意的是，4月份单月实现利润总额465.4亿元，同比大幅增长76.4%。2020年1-4月计算机、通信和其他电子设备固定资产投资完成额累计同比上升1.1%，较3月份累计同比增速由负转正。2、3月份受疫情影响，TMT固定资产投资受阻，5G等基础设施建设遭遇停滞。但是随着社会全面的复工复产，4月份固定资产投资完成额大幅上升，标志着以5G为代表的新一代信息通信基础设施建设加速。

　　行业已迎来全面复苏，维持行业“强于大市”投资评级：截止2020年6月2日，通信板块PE（剔除负值后）为32.31倍，估值较上月有所下滑，高于中小板指估值（28.45X），低于创业板指估值（48.17X）。从历史估值走势看，当前版块PE处于近五年来较低水平，低于通信版块近五年PE均值44.38倍。目前全球疫情形势仍十分严峻，全球经济受挫，通信产业链亦受到波及，尤其是涉及海外供应商以及跨国订单较多的公司。但目前国内经济逐步复苏，计算机、通信和其他电子设备制造业4月营收和盈利实现超预期反弹，叠加政府工作报告里对于以5G等新一代信息通信为主的新基建强有力的政策支持，通信行业无论从宏观政策层面还是行业的景气度恢复情况都是向好，所以我们给予通信行业“强于大市”评级。

　　风险提示：新基建建设进展不及预期；运营商5G资本开支不及预期会使行业增长不及预期；疫情所带来的全球经济风险；系统性风险。