板块跑赢沪深300指数。2020年5月份沪深300指数跌1.23%，食品饮料板块（总市值加权平均）涨10.32%，跑赢沪深300指数11.53个百分点，在申万28个一级子行业中排第1位。

　　板块估值持续回升。目前食品饮料板块PE（历史TTM_整体法）为37倍，板块估值回升。目前板块PE为全部A股的2.43倍。历史平均的食品饮料板块PE为27倍，相对全部A股的估值溢价为78%。

　　维持对板块“领先大市”的评级。

　　板块自2020年1月以来估值持续提升，高端白酒、调味品等确定性较强的刚需品种，以及速冻品、短保面包、卤制品等成长空间较大的细分品种估值持续新高，预期这种优质标的强者恒强的市场风格将延续至全年。进入下半年，部分受疫情影响严重的板块将环比复苏，尤其是具有品牌与渠道壁垒的行业龙头，估值修复仍有空间，维持对板块“领先大市”的评级。

　　投资建议。白酒方面，目前大部分品牌酒企动销逐渐恢复，其中高端白酒恢复程度好于次高端白酒，由于疫情的负面影响递延，二季度酒企的风险将持续释放。高端白酒的刚需属性凸显，目前茅台一批价已恢复至2300元/瓶以上，普五一批价稳在920元/瓶以上，泸州老窖批价在810元/瓶，充分彰显高端白酒的强劲需求。建议关注确定性较强的高端白酒贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）；以及一季度充分释放压力，预计后期业绩将环比改善的大众酒龙头顺鑫农业（000860.SZ）。大众品方面，建议关注行业龙头的估值修复，比如目前动销已经恢复至去年同期80%左右，后期随着促销力度放缓，业绩将逐渐转好的乳品龙头伊利股份（600887.SH）；充分受益于疫情囤货需求，后期提价红利持续释放的肉制品龙头双汇发展（000895.SZ）；也建议关注在疫情结束后核心单品仍存增长动力的商超零食龙头洽洽食品（002557.SZ）。

　　风险提示：食品安全风险；宏观经济下行风险；市场风格变化风险