2019&2020Q1业绩概述：2019年食品饮料板块营收、业绩保持稳健增长，板块内部企业业绩走势分化，大部分龙头业绩增速快于行业水平，整体增速同比去年有所回落；板块整体盈利能力保持稳定，销售毛利率与净利率同比去年微降。2020年初新冠疫情蔓延，食品饮料行业受到冲击，营收增速大幅放缓，业绩同比下滑，但是业绩增速在申万28个子行业中依然位居前列，足见行业承压能力。维持对行业“领先大市”的评级。

　　白酒：高端需求保持刚性，关注结构升级标的。随着疫情被控制，居民消费正逐渐恢复至常态。高端酒恢复情况好于次高端酒，茅台、五粮液的核心产品飞天茅台、普五的批价在2-3月经历短暂下滑后，目前已恢复至节前水平。各酒企面对疫情冲击保持理性，业绩目标增长值较低，预期各价格带白酒全年业绩将受到5%-15%不等的负面影响。建议关注在疫情中彰显刚性，渠道动销健康且充分受益于白酒市场扩容的高端白酒线：贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）；强势区域稳扎稳打，短期内动销受到疫情影响，冲击过后业绩有望逐期转好的价格带龙头古井贡酒（000586.SZ）、顺鑫农业（000860.SZ）；目前高端放量，或能通过结构升级、缩减费用投放以缓解疫情影响的区域性酒企酒鬼酒（000799.SZ）。

　　大众品：关注受益标的可持续性以及龙头改善情况。一方面建议关注疫情受益标的的业绩延续性：餐饮占比长期提升，净利率改善的三全食品（002216.SZ）；核心单品仍处放量期的洽洽食品（002557.SZ）；疫情期间复工迅速，疫情期间仍凭借强配送力实现开门红的短保面包龙头桃李面包（603866.SH）；疫情加速提价红利释放，全产业链龙头优势尽显的肉制品龙头双汇发展（000895.SZ）。另一方面，不属于受益标的但扛住经营压力保持稳增的企业值得关注：渠道话语权强的酱油龙头海天味业（603288.SH）；调减费用释放业绩的食醋龙头恒顺醋业（600305.SH）；疫情不改行业格局转好趋势的龙头企业伊利股份（600887.SH）、青岛啤酒（600600.SH）。

　　风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧风险；渠道扩张不及预期风险；业绩不及预期风险。