供需缺口持续，NORFlash步入上行周期

　　NORFlash下游需求多点开花，NORFlash市场今明两年将持续供需剪刀差，步入价格上行周期。公司主攻中低容量NORFlash，产品覆盖市场主流类型，2019全球市占率位列前三，上游与中芯国际等一流供应商深度合作保证产能，下游打入苹果、华为等大客户供应链。研发强劲，国内率先完成AEC-Q100车规认证，多重优势助力公司深度受益行业红利。

　　国内存储之光，联手合肥长鑫打开DRAM天花板

　　DRAM中国虽是最大市场但自给率几乎为零，存在巨大国产替代空间。公司联手合肥长鑫已研发成功1Xnm（19nm）DRAM存储器，目前已对外供应DDR4，成为国内首个DRAM供应商。DRAM市场需求端在云数据+智能手机+服务器驱动下持续增长，供应端受扩产时间差+日韩贸易不确定性+三大寡头维持谨慎资本开支影响产能有限，行业景气度提升。公司正式切入DRAM千亿美金赛道，国产替代迎来曙光。

　　推出业内首颗RISC-VMCUGD32V，收购思立微完善IoT产品布局

　　公司在MCU领域专注32位高端设计，相关业务高速增长近三年营收CAGR超40%。收购思立微正式进军人机交互领域，形成传感器+MCU+无线模块高集成方案，补齐物联网布局中传感器一端，长期看在AI-IoT领域形成闭环，在物联网万亿级市场上成长潜力巨大。

　　盈利预测

　　预计公司2020/2021/2022年营收为43.58/63.59/89.64亿元，EPS分别为2.14元、3.09元和4.33元，对应PE分别为109.38X、75.71X和54.06X，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　NORFlash需求不及预期，价格有下滑风险：裸晶圆供应不足，存储器产能不足；思立微业绩不达预期。