国内对比剂行业龙头企业之一，首次覆盖给予“买入”评级

　　北陆药业是国内对比剂行业龙头企业之一，通过控股海昌药业，完成原料药+制剂产业链一体化布局，盈利能力有望进一步增强。近年来公司逐步搭建了更为年轻的新一届高管团队和核心骨干人才梯队，2019年对比剂收入增速达到了近年来最好水平，显示出公司销售能力和内部管理效率持续提升。

　　我们预计公司2020年/2021年/2022年分别实现归母净利润2.09亿元/2.63亿元/3.25亿元，同比增速为-38.8%/25.4%/23.8%，EPS分别为0.42元/0.53元/0.66元，当前股价对应PE分别为25.1/20.0/16.1，首次覆盖给予“买入”评级。

　　对比剂行业属于优质赛道，前景广阔，看好公司对比剂业务长期发展

　　对比剂的增长主要由CT和MRI等设备保有量和检查量的提升驱动，按每百万人保有量计算，与发达国家相比我国CT和MRI设备保有量仍有较大提升空间，我们预计未来对比剂行业有望保持15%左右增速。近年来公司的碘海醇和钆喷酸葡胺稳健增长，碘帕醇和碘克沙醇快速放量，2020年1季度由于疫情影响导致收入下滑，但对比剂需求相对刚性，随着医院诊疗秩序逐步恢复正常，我们认为公司对比剂收入环比和同比增速均将逐季度出现改善。长期来看行业竞争格局良好，前景广阔，我们看好公司对比剂业务长期发展。

　　世和基因股权价值有望迎来重估

　　世和基因成立于2008年，致力于临床肿瘤精准分子检测、液体活检及临床转化，是国内NGS测序龙头企业之一，目前公司持有其16.38%股权。近期以世和基因为代表的国内NGS测序龙头公司陆续走向资本市场，其中世和基因已进入IPO辅导阶段，诺禾致源已提交科创板招股书，燃石医学已于2020年6月12日在纳斯达克交易所上市，首日收盘后市值为25.12亿美元（约176亿元），公司持有的世和基因16.38%股权有望迎来价值重估。

　　风险提示：国内疫情可能反复导致医疗机构诊疗秩序恢复缓慢，药品销售不及预期；对比剂被纳入全国或地方集采，药品降价幅度超出预期；对比剂竞争加剧。