核心观点：上周煤炭指数下降1.5%，沪深指数持平，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：本周动力煤价格大幅上涨至560元/吨附近。目前来看一方面随着夏季高温到来下游电厂日耗在不断攀升，另一方面为准备迎峰度夏下游电厂库存也在累积，但目前位置相比去年同期仍有一定差距。后续在高日耗+中等库存的支撑下，短期动力煤价格可能会继续小幅惯性上涨。炼焦煤：当前下游仍以按需采购为主，产地各矿仍有不同程度库存积累，价格上调短期看较为乏力，炼焦煤价格短期预计偏稳为主。焦炭：当前焦炭市场保持强势，但近期铁矿、焦炭轮番涨价，钢厂成本压力陡增，后续若钢市继续走弱，钢厂盈利回落，生产积极性将会受到影响，从而制约焦炭上涨力量。短期焦炭价格预计以稳为主。投资策略：日耗攀升拉动煤价强劲上涨，看好高分红、低估值标的。本周在下游电厂日耗攀升带动下动力煤价格打破上周平稳运行态势，开启强劲上涨模式，秦港5500K价格已经涨至560元/吨附近。从中期维度看，我们一直强调煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600元/吨之间，煤价的趋势性上涨需要经济进入上行期且库存处于较低位置。目前经济周期位置大致处于2017年下行周期以来的尾部区域，经济压力最大时期已过并进入U型复苏底部，PMI连续数月位于荣枯线之上显示经济在受疫情影响后恢复良好。5月新增社融（3.19万亿）同增1.48万亿、新增人民币贷款（1.48万亿）同增2984万元，显示货币宽松仍在继续。此外，5月CPI同比回落至2.4%，后续在通胀预期不构成较大压力的背景下，政策宽松力度有望持续，我们认为未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率前三名的：中国神华、盘江股份、平煤股份，同时建议关注股息率较为优秀的淮北矿业、兖州煤业、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业等。

　　行业要闻回顾：（1）2020年5月大秦线完成货物运输量3163万吨同比下降20.57%；（2）5月全国进口煤炭2205.7万吨同比下降19.70%；（3）2020年6月10日陕西煤矿事故仍有七人失联；（4）本周沿海煤炭运价受需求变化的影响先抑后扬。

　　动力煤：下游日耗攀升、港口煤价全面上涨。（1）截至06月10日，环渤海动力煤指数为532.00元/吨，周环比上涨1元/吨。截至06月12日，5500大卡山西优混价格564.00元/吨，周环比上涨22元/吨。（2）截至06月11日，纽卡斯尔动力煤价格为52.46美元/吨，周环比下降5.05%。截至06月12日，国内-进口煤价差为188.40元/吨，周环比上升16.37%。（3）截至06月12日，秦皇岛港煤炭铁路调入量57.10万吨，周环比上升11.3万吨；秦皇岛港煤炭吞吐量44.10万吨，周环比下降12.7万吨。（4）截至06月12日，六大电厂日耗煤65.96万吨/天，周环比上升5.87万吨/天。（5）截至06月12日，秦皇岛港库存435万吨，周环比上升33万吨；截至06月12日，六大电厂库存总量为1547.79吨，周环比上升104.28万吨。

　　焦煤：下游库存全面上涨、焦煤价格持稳。（1）截至06月12日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1440元/吨，周环比持平。（2）截至05月19日，峰景矿硬焦煤价格126.50美元/吨,周环比上涨2.43%；低挥发喷吹煤价格76.00美元/吨，周环比上涨1.33%。（3）截止06月12日，京唐港库存325万吨，周环比上升17万吨；国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存732.42万吨，周环比上升10.89万吨；国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存788.56万吨，周环比上升4.48万吨。

　　焦炭：下游开工率仍在高位、焦炭价格环比上涨。（1）截至06月12日，唐山地区二级冶金焦价格为1850.00元/吨，周环比上涨50元/吨。（2）截至06月12日，吨焦毛利为215元/吨，周环比持平。（3）截至06月12日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率78.8%，周环比上升0.44pct。（4）截至06月12日，全国高炉开工率70.72%，周环比上升0.28%。（5）截至06月12日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存459.55万吨，周环比下降4.37万吨；三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存41.62万吨，周环比下降2.75万吨。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。