投资策略：疫情是今年经济重要的影响因素，近期国内部分地区似有反复情况，在目前国内系统化防疫措施下，大面积再次爆发的概率应该不大。四月份开始国内复工复产较为顺利，建筑业赶工使得需求旺季波峰较高，随着雨季逐步来临，近期钢铁需求出现下滑，库存消减速度也开始放缓。社会库存周降幅从前期的60万吨放缓至本周的38万吨，当前的库存周降幅相当于去年5月的平均水平，而去年6月社会库存已经开始出现累积。与去年相比较，近期的下游需求环比放缓仍属于正常的季节性变化范畴，尚未体现出前期赶工因素的消失，建筑钢日成交数据也支持这一结论，故上周钢价表现仍相对坚挺。4月份开始的下游赶工是2季度钢铁需求强劲、钢价反弹的主要原因，赶工是否会在近期结束是决定短期行业基本面的主要因素，如果赶工因素消退，我们应该看到钢材日成交量的超季节性回落以及库存的累积，后期要紧密关注这些数据的变化。原料端海外铁矿石供应的不确定性仍然存在，今年以来巴西供应收缩，由于疫情严重，该地发货有可能继续低于预期。5月以来虽然钢价反弹，但吨盈利几乎无改善，仍处于近几年的低位区域，行业过剩程度并未缩减，利润向上游集中，冶炼股缺乏系统性机会，可以阶段性关注受益于巴西供应低于预期的矿石股，标的河钢资源、金岭矿业。除此之外技术领先的材料类标的永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。

　　一周市场回顾：本周上证综合指数下跌0.38%，申万钢铁板块上涨0.49%。本周螺纹钢主力合约以3626元/吨收盘，周环比升22元/吨，幅度0.61%，热轧卷板主力合约以3583元/吨收盘，周环比升68元/吨，幅度1.93%；铁矿石主力合约以777元/吨收盘，周环比升31元/吨，幅度4.16%。

　　成交有所回落：本周全国建筑钢材成交量周平均值为22.16万吨，环比降0.92万吨；五大品种社会库存1448.27万吨，环比降38.70万吨。周内成交连续第二周下滑，一是源于南方梅雨季天气影响，二是市场担忧淡季需求，高价成交谨慎。此外，本周库存去化进一步放缓，需求将逐步向淡季切换，库存拐点临近。

　　唐山高炉开工率下滑：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为70.72%和75.36%，环比变动0.28PCT及-1.45PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为86.84%和87.02%，环比降0.47PCT和-1.04PCT。本周102家电弧炉开工率75.51%，环比增1.57PCT；产能利用率64.93%，环比增1.67PCT。周内唐山地区限产有所加强，但整体开工及产量仍位于历史较高水平，目前限产范围及力度与供给侧改革期间相比较为一般，后续需继续跟踪限产持续性。

　　钢价冲高回落：Myspic综合钢价指数周环比降0.22%，其中长材降0.60%，板材增0.27%。上海螺纹钢3650元/吨，较上周持平；上海热轧卷板3670元，较上周增40元，幅度1.10%。当前供需基本面尚未出现明显拐点，唐山地区临时限产部分缓解淡季需求回落担忧，但高产量与高库存博弈尚未有定论，若后期需求回落，钢价下跌压力更大。

　　矿价连续强势：本周Platts62%105.35美元/吨，较上周增4.4美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量2643.3万吨，环比增424.8万吨，到港量1288万吨，环比增35万吨。最新钢厂进口矿库存天数23天，较上次降1天。天津准一2000元/吨，环比增50元/吨；废钢2360元/吨，环比持平。目前铁矿石核心矛盾集中在海外供给不确定性，一方面淡水河谷相关矿山停产新闻频出，但另一方面整体年度生产目标继续维持，后续还是要以实际发货量为准。考虑到当前刚性需求及补库需求均存在，预计矿价短期继续维持强势。

　　盈利小幅收窄：本周主流钢种盈利小幅收窄，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石、焦煤价格上涨带动成本端明显提升，而成材周度均价环比上涨幅度较弱，行业吨钢盈利有所收窄，其中热轧卷板（3mm）毛利降61元/吨，毛利率降至4.01%；冷轧板(1.0mm)毛利降52元/吨，毛利率降至-9.15%；螺纹钢(20mm)毛利降71元/吨，毛利率降至6.95%；中厚板(20mm)毛利降45元/吨，毛利率降至2.21%。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。