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农林牧渔行业月度报告:生猪底层逻辑未变,猪价仍将维持高位震荡
内容摘要
  市场行情回顾:5月份,农林牧渔(申万)指数下跌3.72%,跑输沪深300、创业板指、中小板指数2.64、5.73、3.03个百分点,在申万28个一级行业指数中排名第25位。截止2020年5月底,农林牧渔板块PE(TTM,整体法)均值为18.69倍,相对A股溢价为1.22倍。

  生猪底层逻辑未变,猪价仍将维持高位震荡。核心逻辑如下:一是自3月份生猪价格下跌以来,二元母猪价格表现坚挺,说明母猪依然是高度紧缺的资源,短期内行业产能紧缺的格局很难改变;二是外购仔猪的养殖利润大幅收窄,养殖户外购仔猪育肥的风险性加大,外购仔猪育肥量将减少;三是当前生猪存栏水平仅为非洲猪瘟前的62%左右,短期生猪供给难以出现大幅改善。综合来看,在政府保民生的总基调下,猪肉价格难以出现大幅上涨的情况,但考虑到当前生猪底层逻辑未变,下半年消费需求将大幅改善,我们认为猪肉价格将维持高位震荡。推荐生猪养殖龙头牧原股份(002714)、新希望(000876),同时建议关注温氏股份(300498)、正邦科技(002157)、天邦股份(002124)等。

  动保疫苗量价齐升,后周期动保浪潮再临。生猪存栏回升叠加免疫密度提升,动物疫苗销量有望持续改善。价格方面,2020年底生物安全三级防护改造将全部完成,招采苗价格预计大幅提升。非洲猪瘟加速生猪养殖规模化进程,规模化将带动市场苗渗透率提升。推荐生物股份(600201),并建议关注天康生物(002100)、中牧股份(600195)、普莱柯(603566)、瑞普生物(300119)等。

  择优布局业绩稳健增长个股。养殖与消费恢复下水产品景气复苏,推荐水产饲料龙头海大集团(002311);宠物板块建议关注宠物食品龙头中宠股份(002891)和佩蒂股份(300673)。

  风险提示:农产品价格风险、自然灾害、疫情风险、行业政策风险。

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