过去3年以来我们一直保持着对工业气体行业定期高频跟踪。当前时点，我们认为因疫情的原因，2020年工业气体价格大概率将调整到长周期的底部位置。

　　展望未来，有更高的概率工业零售气价格将高于今年水平。行业中相关公司股价已经经历了一轮调整，市场关注度低，我们提示重视龙头公司未来可能迎来的量价齐升行情。

　　价格：虽然没有调整到可追溯历史的最底部，但因疫情原因，实际上已经反映出最差需求下的价格水平2020年1-5月份，我国液氧价格在400-700元/吨之间缓慢回升，相比去年同期下降10%-35%不等；液氮价格在500元/吨上下波动，同比下降10%-30%；

　　液氩价格变动范围较大，最低点春节期间不及700元/吨，5月份逐步回暖，目前均价已经达到1100元/吨左右，但同比依旧下降10%-40%不等。

　　当前零售气价格创造了2016年以来同期的最低水平，虽然高于2014-2015年的历史最低价格，但我们认为随着通货膨胀，气体公司人员薪酬的上涨等因素，气体价格已经很难回到上一轮的最低水平。工业气体下游应用广泛，受到各行业开工情况的影响，2020年因疫情导致钢铁、化工等行业开工非正常减弱，实际上已经反应了最差需求下的气体价格，从一定程度上代表了新一轮的气价周期底部。因此我们认为，展望明年全年的气体均价，大概率将不低于今年的气体均价，气价的提升有望为相关公司创造业绩弹性。

　　销量：行业层面与公司层面料均将开始增长行业层面，同理于上述对价格的分析，随着疫情结束后下游各行业逐步开工，对零售气需求将逐步回暖。因疫情非正常原因，可能导致2020年是需求很差的一年，疫情结束后大概率需求会出现高弹性增长。

　　公司层面，以龙头公司杭氧股份为代表，成长模式为不断扩大气体子公司的布局，总产能持续提升，收入规模持续做大。我们根据杭氧股份公司公告整理，目前公司气体总产能在120-140万方/小时之间。我们判断受疫情影响，2020年新增产能的投产可能会延迟。此前杭氧股份规划2-3各项目在2020年建成投产，若项目推迟到2020年底或2021年投产，叠加公司其他在建项目，则2021年将有一个更大的产能弹性可以期待。看好以杭氧股份为代表的工业气体公司迎来新一轮量价齐升的阶段。

　　相关标的：杭氧股份（推荐）、华特气体（化工组覆盖）。

　　风险提示：疫情发展的不确定性对气体行业的影响；相关公司其它业务发展的不确定性，以及应收账款的坏账风险。