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钢铁行业周报:赶工强度似在减弱
内容摘要
  投资策略:本周依托IDC主题钢铁板块大幅上涨,凸显了本轮股票上升由流动性驱动的资金牛市特征,估值对股票价格的影响更大。目前板块间估值差距极大,低估值板块蕴含估值修复的可能。就周期性行业基本面而言,五月经济数据公布,地产数据仍旧表现较好。虽然五年繁荣周期下积累较大均值回归压力,但宽松的货币环境下居民加杠杆意愿仍存,延缓了地产顶部回归的时间。同时地方政府在财政收入压力下,加大推动高质量土地入市,地产企业拿地积极性较高,在供给端对下半年地产开发也存在一定的推动作用。与钢铁基本面相印证,叠加2、3月被疫情抑制的需求延后释放以及赶工导致二季度钢铁需求强劲。最新社会库存变化和成交的同比数据反映赶工因素仍然存在,但赶工强度似在减弱。5月建筑钢日均成交量的同比增量和增幅分别为+4.6万吨、+24%,6月以来数据逐步回落,本周放缓至+2.1万吨、+12%。要注意的是,2019年的7、8月是全年需求表现最差的两个月,日成交量同比接近0增长,钢价出现明显调整。所以在低基数的条件下,如果后期成交同比增速走平或继续回落,则说明需求环比变差的力度超出正常范畴。当前社库水平仍较去年同期高约30%,需求变差会导致主动去库的发生,后期密切要关注成交数据的变化。二季度以来的钢价反弹以成本推动为主,吨钢毛利几乎无改善,近期疫情国内二次抬头,雨季来临整体需求边际走弱,钢铁库存去化逐步放缓,行业盈利仍处于偏低位置。短期钢铁股价较难从基本面获益,然而近期A股风险偏好抬升,钢企转型IDC引发主题投资行情,土地和能源是钢企转型IDC的核心优势,可以关注位于中心城市的钢企如首钢股份、南钢股份、杭钢股份、重庆钢铁等。除此之外技术领先的材料类标的永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。

  一周市场回顾:本周上证综合指数上涨1.64%,申万钢铁板块上涨5.98%。本周螺纹钢主力合约以3645元/吨收盘,周环比升19元/吨,幅度0.52%,热轧卷板主力合约以3659元/吨收盘,周环比升76元/吨,幅度2.12%;铁矿石主力合约以768元/吨收盘,周环比降9元/吨,幅度1.16%。

  成交继续回落:本周全国建筑钢材成交量周平均值为20.33万吨,环比降1.83万吨;五大品种社会库存1422.19万吨,环比降26.08万吨。周内北方高温、南方雨季天气对建筑钢材需求造成一定影响,对应成交连续回落,社库去化放缓且厂库小幅累积。随着赶工因素逐渐消退,叠加淡季切换,后期需求环比回落幅度或超市场预期。

  高炉开工率下滑:本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为70.03%和75.36%,环比降0.69PCT及持平;本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为86.17%和86.43%,环比降0.67PCT和0.59PCT。本周102家电弧炉开工率75.90%,环比增0.39PCT;产能利用率65.71%,环比增0.24PCT。虽然6月以来唐山地区存在阶段性限产,但近期高炉开工仍处于历史偏高水平,同时由于钢厂近年来主动挖潜增效,实际周产量并未回落,6月上旬重点钢企粗钢日均产量也再次创出历史新高。

  板材价格趋强:Myspic综合钢价指数周环比降0.13%,其中长材降0.67%,板材增0.53%。上海螺纹钢3640元/吨,较上周降10元/吨,幅度0.27%;上海热轧卷板3750元,较上周增80元,幅度2.18%。需求季节性回落对长材影响更为明显,板材价格仍表现坚挺,若后期赶工潮逐步结束导致需求超预期回落,过高的产量将导致钢价加速下行。

  矿价高位震荡:本周Platts62%103美元/吨,较上周降2.35美元/吨,高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量2305万吨,环比降338.3万吨,到港量882万吨,环比降406万吨。最新钢厂进口矿库存天数24天,较上次增1天。天津准一2050元/吨,环比增50元/吨;废钢2330元/吨,环比降30元/吨。周内淡水河谷获准恢复在伊塔比拉的铁矿开采权,且未修改今年生产目标,但当前铁矿石的刚性需求及补库需求仍支撑矿价强势表现。

  盈利涨跌不一:本周主流钢种盈利涨跌不一,根据我们模拟的钢材数据,周内双焦价格上涨带动成本端微增,而成材周度均价环比涨跌互现,行业吨钢盈利表现分化,其中热轧卷板(3mm)毛利增25元/吨,毛利率增至4.71%;冷轧板(1.0mm)毛利增57元/吨,毛利率增至-7.43%;螺纹钢(20mm)毛利降28元/吨,毛利率降至6.11%;中厚板(20mm)毛利降7元/吨,毛利率降至2.0%。

  风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。

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