核心观点：上周煤炭指数上涨2.3%，沪深指数上涨2.4%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：近期炎夏导致下游电厂日耗持续攀升，用电已至旺季、电厂日耗有望保持目前趋势持续上涨，从而带来后续的惯性补库，因此短期动力煤价格仍有较强支撑，有望强势高位持稳。炼焦煤：当前焦企整体开工高位，焦化厂补库积极且由于盈利较好对原料煤打压意愿较弱，煤矿整体出货状况良好，库存整体维持稳中有降趋势。短期焦煤价格预计以稳为主。焦炭：当前焦炭市场保持强势，但近期铁矿、焦炭轮番涨价，钢厂库存量好，补库意愿不足，对价格提涨持观望态度，短期焦炭价格预计以稳为主。投资策略：日耗攀升支撑煤价高位持稳，两部委发文推进行业产能优化。本周在下游电厂日耗继续攀升支撑下秦港5500K动力煤价格强势运行在565元/吨附近。从中期维度看，我们一直强调煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600元/吨之间，煤价的趋势性上涨需要经济进入上行期且库存处于较低位置。目前经济周期位置大致处于2017年下行周期以来的尾部区域，经济压力最大时期已过并进入U型复苏底部，PMI连续数月位于荣枯线之上显示经济在受疫情影响后恢复良好。5月新增社融（3.19万亿）同增1.48万亿、新增人民币贷款（1.48万亿）同增2984万元，显示货币宽松仍在继续。此外，5月CPI同比回落至2.4%，后续在通胀预期不构成较大压力的背景下，政策宽松力度有望持续，我们认为未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。此外，6月18日发改委和能源局联合发布的《关于做好2020年能源安全保障工作的指导意见》中提出，2020年要再退出一批煤炭落后产能，分类处置30万吨/年以下煤矿、与环境敏感区重叠煤矿和长期停产停建的“僵尸企业”，加快退出达不到安全环保等要求的落后产能，为优质产能释放腾出环境容量和生产要素，我们认为这将更加利好行业内优质的头部企业继续扩大市场份额。推荐股息率前三名的：中国神华、盘江股份、平煤股份，同时建议关注股息率较为优秀的淮北矿业、兖州煤业、露天煤业、陕西煤业等。

　　行业要闻回顾：（1）两部委联合发文提出2020年再退出一批落后产能,助力优质产能释放；（2）发改委发文提出要增加铁路煤炭运输,提升港口中转能力；（3）中国神华5月份商品煤产量降0.4%煤炭销量降10.1%；（4）2020年5月规模以上工业原煤产量增速由升转降。

　　动力煤：下游日耗继续攀升、港口煤价高位持稳。（1）截至06月17日，环渤海动力煤指数为533.00元/吨，周环比上涨1元/吨。截至06月19日，5500大卡山西优混价格565.00元/吨，周环比上涨1元/吨。（2）截至06月18日，纽卡斯尔动力煤价格为50.50美元/吨，周环比下降4.37%。截至06月19日，国内-进口煤价差为175元/吨，周环比下降7.11%。（3）截至06月19日，秦皇岛港煤炭铁路调入量62.6万吨，周环比上升5.5万吨；秦皇岛港煤炭吞吐量58.6万吨，周环比上升14.5万吨。（4）截至06月19日，六大电厂日耗煤67万吨/天，周环比上升1.04万吨/天。（5）截至06月19日，秦皇岛港库存477万吨，周环比上升42万吨；截至06月19日，六大电厂库存总量为1562.72吨，周环比上升14.93万吨。

　　焦煤：下游库存涨跌不一、焦煤价格持稳。（1）截至06月19日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1440元/吨，周环比持平。（2）截至05月19日，峰景矿硬焦煤价格126.50美元/吨,周环比上涨2.43%；低挥发喷吹煤价格76.00美元/吨，周环比上涨1.33%。（3）截止06月19日，京唐港库存340万吨，周环比上升15万吨；国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存748.24万吨，周环比上升15.82万吨；国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存778.94万吨，周环比下降9.62万吨。

　　焦炭：焦炭价格环比上涨、焦企利润持续修复。（1）截至06月19日，唐山地区二级冶金焦价格为1900元/吨，周环比上涨50元/吨。（2）截至06月19日，吨焦毛利为259元/吨，周环比上涨44元/吨。（3）截至06月19日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率79.8%，周环比上升1pct。（4）截至06月19日，全国高炉开工率70.03%，周环比下降0.69%。（5）截至06月19日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存463.82万吨，周环比上升4.27万吨；三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存38.63万吨，周环比下降2.99万吨。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。