从信用卡公司发展为全美第五大零售银行

　　CapitalOne主要经营信用卡、房屋按揭贷款和汽车贷款等消费信贷业务。

　　CapitalOne建立的信念是：从信用卡开始，通过技术革新推动银行业发展，为客户带来更独特、简便和人性化的银行服务。目前，CapitalOne已成为美国第五大零售银行（consumerbank）和第八大银行。

　　信用卡业务成就高息差。截至2019年末，CapitalOne资产规模达3904亿美元，其中，贷款余额2658亿美元，贷款中信用卡贷款占比48.2%。可见，CapitalOne资产以贷款为主，贷款中信用卡贷款占比高。2019年，CapitalOne信用卡贷款收益率达15.5%，较高的信用卡贷款占比使得其总体贷款收益率达10.4%，造就其生息资产收益率达8.35%。高资产收益率之下，CapitalOne的19年净息差6.83%，远高于同期美国四大行2.57%的平均净息差水平。

　　不过，尽管CapitalOne息差高，但信用成本较高，且轻资本业务较少非息收入占比低，ROE优势不明显。19年CapitalOneROE为10.16%，与美国四大行平均水平相当，优势不明显。

　　数据驱动科技赋能，消费信贷领域的金融科技领导者

　　CapitalOne将技术、数据、设计和软件开发深深地嵌入到日常的工作方式中，一直都在致力于打造一家领先的金融科技公司。作为一家从成立伊始就高度强调数据作用的银行，CapitalOne借助科技，持续创新，在金融科技方面走在了行业前列，是金融科技的领军者。

　　1）CapitalOne早在成立之时，便将数字驱动战略（IBS：information-basedstrategy）应用到信用卡业务中。数字驱动战略是基于大数据分析，差异化定价，精准营销。CapitalOne采用Test-and-learn模式。2）CapitalOne大力推行数字化销售，推出了诱惑利率（TeaserRate）和信用卡代偿（BalanceTransfer），早期大获成功。3）CapitalOne大量引进技术人才、建立数字实验室，持续创新。4）CapitalOne与其他科技公司合作，为客户提供卓越的数字化产品。

　　投资建议：银行股估值处于历史低位，经济反弹催化估值修复

　　低估值与经济反弹共振，银行板块估值有望合理修复。当前，A股银行（中信）指数仅0.71倍PB（lf），为历史低位。经济逐步走出疫情影响，随着经济刺激政策落地发挥效果，社融增速明显上行，下半年经济或明显反弹。尽管让利担忧制约上行空间，但经济反弹有望缓解不良担忧，支撑银行股估值合理修复，特别是四季度估值切换值得关注。

　　个股方面，我们主推一线龙头-招行、平安及常熟，以及二线龙头-光大、兴业、张家港行，关注成都、杭州、北京、长沙、南京、江苏银行等。

　　风险提示：疫情之下，全球经济严重衰退，资产质量明显恶化；息差收窄等。