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煤炭行业定期报告:动力煤价格延续高位运行,看好高分红、低估值标的
内容摘要
  核心观点:上周煤炭指数下跌2.1%,沪深指数上涨1%,煤炭板块表现弱于大盘。动力煤:虽然本周下游电厂日耗有所回落但依旧维持在高位,港口和电厂目前处于去化状态,总体库存水平相比去年偏低,对动力煤采购需求良好,迎峰度夏煤价看涨的大趋势保持不变。短期动力煤价格有望继续高位持稳。炼焦煤:在高利润驱使下,焦化厂开工率依旧维持在很高水平,对原料煤采购积极性较好,从而支撑炼焦煤市场稳中向好,短期焦煤价格预计以稳为主。焦炭:当前焦炭短期供需关系依然紧张,价格受到焦化去产能预期和低库存因素影响有较强支撑。不过考虑到目前下游钢价回调、钢企利润一般,焦炭价格再度提涨难度较大,短期预计以稳为主。投资策略:动力煤价格延续高位运行,看好高分红、低估值标的。本周电厂日耗依旧维持在高位且港口和电厂库存均有所去化,秦港5500K动力煤价格在此支撑下继续强势运行在565元/吨附近。从中期维度看,我们一直强调煤价已经进入新常态区间,价格波动性会减弱,未来几年大致区间就位于500-600元/吨之间,煤价的趋势性上涨需要经济进入上行期且库存处于较低位置。目前经济周期位置大致处于2017年下行周期以来的尾部区域,经济压力最大时期已过并进入U型复苏底部,PMI连续数月位于荣枯线之上显示经济在受疫情影响后恢复良好。5月新增社融(3.19万亿)同增1.48万亿、新增人民币贷款(1.48万亿)同增2984万元,显示货币宽松仍在继续。此外,5月CPI同比回落至2.4%,后续在通胀预期不构成较大压力的背景下,政策宽松力度有望持续,我们认为未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率前三名的:中国神华、盘江股份、平煤股份,同时建议关注股息率较为优秀的淮北矿业、兖州煤业、露天煤业、陕西煤业等。

  行业要闻回顾:(1)5月山西规上原煤产量同降0.6%焦炭产量同增6.2%;(2)山东两煤矿因暴雨滞留300余人全部升井紧急通知要求做好安全防范;(3)国家能源局:2020年煤炭消费比重下降到57.5%左右;(4)中国证监会已批准同意郑州商品交易所组织开展动力煤期权交易。

  动力煤:下游库存去化、港口煤价环比持平。(1)截至06月24日,环渤海动力煤指数为533.00元/吨,周环比持平。截至06月24日,5500大卡山西优混价格565.00元/吨,周环比持平。(2)截至06月23日,纽卡斯尔动力煤价格为51.34美元/吨,周环比下降0.08%。截至06月19日,国内-进口煤价差为182.5元/吨,周环比下降4.99%。(3)截至06月28日,秦皇岛港煤炭铁路调入量59.9万吨,周环比下降9.9万吨;秦皇岛港煤炭吞吐量55万吨,周环比下降4.9万吨。(4)截至06月28日,六大电厂日耗煤61.29万吨/天,周环比下降5.26万吨/天。(5)截至06月28日,秦皇岛港库存473万吨,周环比下降22万吨;截至06月28日,六大电厂库存总量为1566.71吨,周环比下降15.66万吨。

  焦煤:下游继续补库、焦煤价格持稳。(1)截至06月24日,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1440元/吨,周环比持平。(2)截至05月19日,峰景矿硬焦煤价格126.50美元/吨,周环比上涨2.43%;低挥发喷吹煤价格76.00美元/吨,周环比上涨1.33%。(3)截止06月24日,京唐港库存310万吨,周环比下降30万吨;国内独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存753.3万吨,周环比上升5.06万吨;国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存792.98万吨,周环比上升14.04万吨。

  焦炭:下游需求旺盛依旧、焦炭价格环比上涨。(1)截至06月28日,唐山地区二级冶金焦价格为1950元/吨,周环比上涨50元/吨。(2)截至06月24日,吨焦毛利为303元/吨,周环比上涨44元/吨。(3)截至06月24日,国内独立焦化厂(100家)焦炉生产率80.31%,周环比上升0.51pct。(4)截至06月26日,全国高炉开工率70.44%,周环比上升0.41%。(5)截至06月24日,国内样本钢厂(110家)焦炭库存458.92万吨,周环比下降4.9万吨;三类焦化企业(产能<100万吨;产能100-200万吨;产能>200万吨)焦炭总库存38.59万吨,周环比下降0.04万吨。

  风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。

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