板块估值中枢上移，公募基金持续加仓。2020年上半年计算机板块表现较好，相对沪深300有较高超额收益，估值明显提升，市盈率市（TTM）达到2016年以来最高水平。2019年板块营收增速放缓，利润重回增长，受疫情影响2020Q1板块业绩有所下滑，随着国内经济活动恢复正常，预计Q2业绩有所恢复，全年依旧维持增长预期。在经历了2018和2019年较大规模商誉减值损失计提后，板块商誉减少，未来利润确定性增强。2020Q1公募继续加仓计算机，持仓比例达到2017年以来峰值，机构抱团情况进一步加剧，云计算龙头获得市场认可。展望2020年下半年，我们重点推荐关注云计算、5G应用、金融科技、信创、电子票据子版块。

　　云计算：疫情推动企业上云，行业维持高景气。SaaS具备低成本、可拓展的优势，正获得越来越多企业级客户认可。疫情催化下SaaS正加速渗透，新基建正推动以数据中心为代表的的云基础设施加速建设，互联网巨头计划加大资本开支证明云下游景气度。SaaS订阅制商业模式具备高客户粘性和低边际获客成本，优势在于收入永续性和预收现金流，其潜在的市场拓展和盈利能力提升空间使得市场对SaaS估值具有较高容忍度。我们认为疫情推动下云计算景气度较高，后续企业上云加速趋势或将维持。

　　5G应用：车联网和工业互联网是确定性应用。5G基站是新基建重要方向，全国已铺设近20万个，目前全国5G用户已初具规模，垂直行业应用加快，重点看好车联网和工业互联网。车联网：5G和智能汽车双重驱动下，车联网正进入规模应用阶段，全球及中国车联网市场规模将快速提升，车联网产业链将充分受益；工业互联网：B端正成为互联网的下半场，工业互联网将发挥产业链协同价值，并帮助工业向智能化方向转型发展，全产业链将共享万亿大市场。

　　金融科技：金融改革与创新加速，关注数字货币催化。资本市场改革带来的IT系统改造与新增是最为直接，也是最具弹性的金融IT景气来源，2020年的新三板精选层、创业板注册制、REITs新规将带来IT系统增量需求。同时我们认为中国资本市场改革与开放是持续的过程，金融IT的高景气将得到维持。2019年金融科技顶层规划出台，监管趋于规范化，金融创新加速，金融机构上云意愿加强。央行数字货币稳步推荐，已经进入内部测试阶段，有望给金融科技带来催化。

　　信创：自主可控重要性凸显，关注党政招标落地。在美国技术封锁加严的背景下，信创产业的重要性额外凸显。国家在战略层面持续推进IT产业自主可控，目前我国信创生态已经成型，2020年将是信创落地元年。在2020上半年中国移动和电信的服务器集采中，自主可控服务器在运营商领域已经实现重大突破，华为和海光拿到较大份额。市场预期党政领域信创大规模招标将在三季度开展。

　　电子票据：用票端系统建设百亿市场启动。2018年11月财政部发文要求全国范围内全面推广电子票据，2019年8月财政部、国家卫健委、国家医保局联合发文要求全面推广医疗电子票据。电子票据应用需要对医院、高校、公安等用票端系统进行改造，我们测算全国用票端电子票据系统建设存量市场空间超过百亿元。目前电子票据系统建设高峰期到来，招标数量大增，我们预计2020年三季度将成为医疗电子票据招标高峰，全年将明显放量。

　　行业评级及投资策略：维持计算机行业“推荐”评级。2020年上半年计算机板块表现整体较好，板块估值中枢上移。展望2020下半年，我们认为科技已经成为未来我国发展的主要驱动因素，板块的高景气程度有望维持，板块内部将存在结构性的投资机会，我们重点推荐云计算、5G应用、金融科技、信创、电子票据子版块。

　　重点推荐个股。1）云计算：广联达、浪潮信息、汇纳科技、石基信息、金山办公；2）车联网：锐明技术、中科创达、四维图新、千方科技；3）工业互联网：能科股份、东方国信、用友网络；4）金融科技：恒生电子、高伟达、长亮科技、同花顺；5）信创：中科曙光、诚迈科技、中国软件、东方通、宝兰德；6）电子票据：博思软件、东港股份、航天信息。

　　风险提示：1）发生系统性风险，计算机板块整体估值中枢下移；2）云计算、5G应用、金融科技、信创、电子票据等行业进展不及预期；3）相关公司业绩不及预期的风险。