迈为股份是我国光伏电池片丝印设备龙头，积极布局HJT整线业务，有望打开更大成长空间。公司成立于2010年，创始团队集合了研发、生产、销售等多重优势力量，建立了以市场需求为导向的灵活研发体系，持续推进研发投入和产品升级迭代，过去十年公司快速发展壮大，在丝印设备领域市占率已超过70%，稳居行业龙头地位。公司以研发为驱动，前瞻性地把握新一代太阳能电池技术带来的设备迭代机遇，提前布局HJT设备研发，积极打造HJT整线供应商，业务所能参与的市场空间大幅扩容。

　　HJT产业化渐行渐近，看好优质国产设备公司引领技术升级，享技术迭代红利。我们认为2020年的HJT类似于2014年末的PERC，正处于产业化发展的前夜，效率提升及降本路径已逐步清晰，众多电池厂商入局积极探索产业化路径。我们预计2020~2025年，HJT渗透率的提升将带动超490亿HJT设备需求。

　　竞争格局方面，国产设备厂商紧跟技术发展前沿，发挥积极引领作用，技术、经验及资金为HJT设备行业构筑较高壁垒，前瞻性布局的优质国产设备厂商有望持续强化竞争优势。

　　迈为股份：掘金HJT整线市场，短中期业绩有支撑，长期有望释放业绩弹性。

　　短中期：在电池片高效化和PERC技术升级趋势下，我们预计2020-2022年PERC/PERC+/TOPCon仍具扩产动力，年均新增产能需求有望达到45GW左右水平，从已公告的电池片扩产规划看，2020~2021年PERC/PERC+/TOPCon产能扩增规模仍有望维持较高水平。公司作为丝印设备领域的龙头，下游扩产需求料将对今明两年业绩形成有效支撑。

　　长期：切入异质结整线市场后，迈为成长空间将快速打开，目前公司提供的HJT整线正在下游有序推进调试、验证，后期有望随着HJT放量而占据有利的市场地位，充分受益HJT技术迭代带动的设备需求爆发红利。迈为作为行业内的先进入者有望持续强化竞争优势，提升盈利水平，释放较大业绩弹性。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们预计2020-2022年公司实现归母净利润3.24、4.59和6.16亿元，考虑到增发后的股本变化，备考EPS5.68、8.05和10.81元，对应PE52、36和27倍。我们认为当前光伏产业正处于HJT产业化前夜，未来HJT放量有望带动设备需求爆发式增长，迈为股份前瞻性布局HJT整线，有望释放高业绩弹性，长期来看，HJT设备市场空间广阔，公司作为HJT设备产业化的积极推动者有望持续成长。给予12个月内目标市值183.5亿元，目标价352.88元，对应2021年PE40倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：异质结产业化进度不及预期；光伏电池片扩产不及预期。