核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测20年6月新增贷款1.85万亿元，社融3.15万亿元。6月末，M2达214.1万亿，YoY+11.4%；M1YoY+6.8%；社融增速12.6%。

　　料6月新增贷款1.85万亿，信贷投放较快

　　我们预计6月新增贷款1.85万亿（5月1.48万亿，19年同期1.66万亿），同比多增；上半年新增贷款料达12.1万亿，同比多增2.46万亿，多增由企业信贷贡献。宽信用政策之下，银行信贷持续较快增长。

　　个贷增长较快，预计个贷+8000亿。除北京外国内大多数地方进入后疫情阶段，消费恢复加快，叠加618线上消费活动，预计6月住户短贷+3000亿。6月30大中城市房地产成交套数达17.1万套，同比增长8.2%，一二月疫情以来首次月度正增长，疫情影响消退，房贷需求明显改善，料6月住户中长期贷款+5000亿。

　　料6月企业信贷+1万亿（19年同期9105亿），同比多增。疫情影响逐步消退，中小企业融资需求改善，预计短贷及票据融资合计+4000亿；基建及房地产投资提速，中长期信贷投放较好，预计+6000亿。

　　料6月社融3.15万亿，社融增速上升

　　料6月社融3.15万亿（5月3.19万亿，19年同期2.62万亿），同比大幅多增，多增主要来自信贷及企业债券。6月份企业债券发行较多，预计净融资3500亿元，预计股权融资400亿元。6月地方债发行较少，预计政府债券净融资7450亿，环比明显少增。6月直接融资合计1.14万亿。料表外融资降幅较小。料6月委托贷款-500亿，信托贷款-500亿，未贴现银承+550亿；表外融资合计-450亿。

　　料社融增速小幅上升。由于19年6月社融较多，预计6月末社融增速小幅上升至12.6%。

　　《政府工作报告》提出，“财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债”、“今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元”，预计全年政府债券净融资同比多增3.6万亿。信贷发力及企业债券多增等，我们预计全年社融达35万亿，社融增速达13.5%，实现社融增速明显高于去年。由于19年7月社融仅1.29万亿，料7月社融增速将明显上升。

　　投资建议：低估值与经济反弹共振，银行股有望合理修复

　　当前，银行（中信）指数估值仅0.77倍PB（lf），为历史低位。后疫情时代，经济增长逐步恢复，政策发力，社融增速明显上行，下半年经济或明显反弹。市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，支撑银行股估值上行。此外，券商牌照放开亦是催化剂。个股方面，我们主推低估值且基本面较好的平安、光大、兴业、张江港行，关注招行、江苏、成都、杭州、长沙、南京和北京等。

　　风险提示：疫情冲击，资产质量显著恶化；贷款利率明显下行等。