1.银行上涨的逻辑：

　　（1）压制估值的因素已经出现变化。定调金融系统向实体经济让利1.5万亿，由漫无目的猜想变成确定性事件。经测算，已经让利1万亿左右，后续贷款利率下降空间十分有限，银行当前估值已经完全消化。

　　（2）经济环比改善有回暖迹象。6月PMI大幅超预期，连续四个月站在荣枯线上，制造业进出口指数低位回升，其中，新出口订单指数为42.6%，高于上月7.3%。5月份全国规模以上工业企业利润由负转正，同比增长6.0%，实现今年首次増长。经济弱复苏，助力银行资产质量边际上出现好转。

　　（3）银行或收券商牌照，混业经营催化。控股券商虽然对银行业绩提升有限，直接融资的价值无限，这打开了银行的发展空间，长期来看，对银行是非常大的利好，有助于银行估值提升。短期看，在银行基本面优于预期的背景下，将催化银行迎来估值修复机会。

　　2.银行上涨空间几何？

　　（1）高安全边际，股息率高。银行（申万）指数当前PB估值是0.66倍，处于历史底部位置，当前估值已无任何向下空间，安全边际足够。股息率方面，有超过20家上市银行股息率超过4%，其中民生银行、北京银行、交通银行股息率超过了6%，极具配置价值。

　　（2）银行指数将首先有30%的修复空间。当前银行指数估值仅有0.66倍PB，近10年来，平均估值为1.09倍PB，距历史平均有65%空间。如果指数上涨30%，估值为0.86倍PB。当前银行的基本面和估值高度不匹配，预测银行的第一波行情，估值将修复到0.86倍PB，部分弹性个股会有超过50%的涨幅，优异个股会有30%-50%的涨幅

　　（3〕选股逻辑：（1）从稳健角度：对于仓位较重的品种，比如招商银行、平安银行，基本面稳健，能够贡献稳健收益，建议继续持有。（2）从弹性角度，推荐：有区位优势，基本面优异，独特经营模弌的城商行、农商行，比如杭州银行、常熟银行。（3）股息率角度，长期配置优选高股息的品种，建议选择：工商银行、北京银行等。

　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露