核心观点：上周煤炭指数上涨8.5%，沪深指数上涨6.8%，煤炭板块表现强于大盘。动力煤：本周动力煤价格再次迎来大涨，一方面是由于产地煤炭供应依旧偏紧，另一方面是因为神华等大型煤企上调长协价格对市场心态造成了一定影响。近日由于多地强降雨的到来，水力发电占比增加，火电受到一定程度冲击且近两周沿海六大电厂库存持续回升到偏高的位置，短期动力煤价格上涨动力偏弱，预计高位持稳。炼焦煤：六月份以来，随着焦炭价格的上涨，焦煤价格也得到较强支撑，但前期库存基数及下游按量采购需求并不支撑煤价大幅上涨，因此短期炼焦煤价格预计仍将以稳为主。焦炭：唐山地区7月部分高炉停产限产，一定程度上影响焦炭刚需，实际上6月末钢材已开始累库，下游钢厂多开始按需采购或适当控制到货量，因此7月焦炭需求量有所回落，短期焦炭价格预计偏弱运行。投资策略：供需格局持续改善，看好高分红、低估值标的。5月份以来，需求逐步恢复，供给端受到压制，煤炭行业的供需格局持续改善，当前秦港5500K动力煤价格强势运行在585元/吨附近，京唐港主焦煤价格也在1440元/吨位置形成了较强支撑。从中期维度看，我们一直强调煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600元/吨之间，成本曲线左侧的龙头煤企业绩将维持在高位。当前，经济压力最大时期已过，PMI连续数月位于荣枯线之上显示经济在受疫情影响后恢复良好。5月新增社融（3.19万亿）同增1.48万亿、新增人民币贷款（1.48万亿）同增2984万元，显示货币宽松仍在继续。此外，5月CPI同比回落至2.4%，后续在通胀预期不构成较大压力的背景下，政策宽松力度有望持续，我们认为未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注优质标的：露天煤业、兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，优质焦炭标的建议关注：金能科技。

　　行业要闻回顾：（1）国家能源集团哈尔乌素露天煤矿提前完成商品煤“硬过半”任务；（2）2020年1-5月协会直报大型煤炭企业原煤产量完成10.7亿吨同比下降0.4%；（3）2020年甘肃省计划关闭退出煤矿10处产能156万吨；（4）1-5月新疆全区原煤产量10532.4万吨同比增长15.9%。

　　动力煤：供需关系持续改善、本周港口煤价环比大幅上涨。（1）截至07月01日，环渤海动力煤指数收于533.00元/吨，周环比持平。截至07月03日，5500大卡山西优混价格585.00元/吨，周环比上升20元/吨（2）截至07月02日，纽卡斯尔动力煤价格为51.53美元/吨，周环比上涨1%。截至07月03日，国内-进口煤价差为190.00元/吨，周环比上升9.57%。（3）截至07月03日，秦皇岛港煤炭铁路调入量55.20万吨，环比下降1.5万吨；秦皇岛港煤炭吞吐量47.70万吨，环比下降20万吨。（4）截至07月03日，六大电厂日耗煤61.97万吨/天，周环比下降0.51万吨/天。（5）截至07月02日，秦皇岛港库存480.5万吨，周环比下降23万吨；截至07月03日，六大电厂库存总量为1631.4万吨，较上周上涨59.37万吨。

　　焦煤：下游继续补库、焦煤价格持稳。（1）截至07月03日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1440元/吨，周环比持平。（2）截至07月02日，峰景矿硬焦煤价格130美元/吨,周环比上升2.77%；低挥发喷吹煤价格81.00美元/吨，周环比上升6.58%。（3）截止07月03日，京唐港库存330万吨，周环比上升20万吨；国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存792.2万吨，周环比上升38.9万吨；国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存793.88万吨，周环比上升0.9万吨。

　　焦炭：下游需求有所回落、焦炭价格环比下跌。（1）截至07月03日，唐山地区二级冶金焦价格为1850.00元/吨，周环比下跌100元/吨。（2）截至07月03日，吨焦毛利为272元/吨，周环比下降31元/吨。（3）截至07月03日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率80.31%，周环比持平。（4）截至07月03日，全国高炉开工率70.44%，周环比持平；螺纹钢厂开工率75.74%，周环比下降2.6%。（5）截至07月03日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存485.96万吨，周环比上涨27.04万吨；三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存37.5万吨，周环比下降1.09万吨。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。