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钢铁行业周报:资金牛市推升估值
内容摘要
  投资策略:今年以来应对疫情,美联储注入天量的流动性,流动性全球外溢构成了本轮资金牛市的特征。资金宽裕蔓延至前期低估值板块进行估值修复,也带来了部分受基本面压制的商品反弹,具体表现在股市是前期低迷的大金融与部分周期类股票回升,而商品市场则是镍与螺纹钢等滞涨品种的反弹。短期“看得见的手”对资本市场的影响是压倒性的。具体到商品市场基本面,钢铁需求正处于季节性回落过程,加上赶工因素的消退,社库周累积幅度上升。成交数据仍然不错,可能与贸易商投机成交有关。中期角度看国内经济逐步度过恢复斜率最高的时期,全球经济增量关注美国经济的复苏进度。国内地产在宽松的货币条件下,五年牛市后销售均值回归进一步延后,另一端地方政府在财政压力下,增加优质土地供给对地产开发也具有一定支撑,而不确定性在于房价快速抬升后政策重新收紧的风险。虽然近期行业基本面并无亮点,但A股市场资金面充裕,风险偏好极高,钢铁股估值低,与热门行业估值差达到极致,市场对钢铁股关注点切换至主题投资,钢企转型IDC受益于新基建的政策红利,关注在中心城市具备土地和能源供应优势的钢企,包括首钢股份、杭钢股份、南钢股份等。除此之外技术领先的材料类标的博威合金、甬金股份、永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。

  一周市场回顾:本周上证综合指数上涨5.82%,申万钢铁板块上涨1.51%。本周螺纹钢主力合约以3619元/吨收盘,周环比降1元/吨,幅度0.03%,热轧卷板主力合约以3606元/吨收盘,周环比增2元/吨,幅度0.06%;铁矿石主力合约以746.5元/吨收盘,周环比降25元/吨,幅度3.18%。

  成交小幅回升:本周全国建筑钢材成交量周平均值为20.89万吨,环比增0.24万吨;五大品种社会库存1476.16万吨,环比增44.68万吨。本周社会库存加速累积,与端午假期及雨季天气有关,目前需求处于淡旺季切换中,周内整体成交尚可,若后期下雨天气延续,库存将继续加速累积。

  高炉开工率企稳:本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为70.44%和77.54%,环比持平;本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为86%和87.82%,环比降0.34PCT及持平。本周102家电弧炉开工率76.06%,环比降0.47PCT;产能利用率63.91%,环比降1.89PCT。周内唐山市印发关于《唐山市7月份空气质量强化保障方案》的通知,后期唐山限产有趋严迹象,具体情况仍需继续跟踪。

  钢价长弱板强:Myspic综合钢价指数周环比降0.48%,其中长材降0.76%,板材降0.13%。上海螺纹钢3570元/吨,较上周降40元/吨,幅度1.11%;上海热轧卷板3740元,较上周增10元,幅度0.27%。需求淡季效应逐步显现,叠加产量居高不下,后续钢价承压,若7月唐山限产严格执行,钢价下行节奏或放缓。

  矿价窄幅震荡:本周Platts62%101.2美元/吨,较上周降3.4美元/吨,高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量2614.1万吨,环比增240.9万吨,到港量1260万吨,环比降29万吨。最新钢厂进口矿库存天数24天,较上次持平。天津准一2100元/吨,环比增50元/吨;废钢2360元/吨,环比降10元/吨。最新海外发货量及到港量有所回升,但钢厂进口铁矿石库存仍维持较低水平,考虑到目前限产情况不明,短期尚不会对铁矿石采购产生影响,预计矿价继续高位震荡。

  盈利小幅下滑:本周主流钢种盈利小幅下滑,根据我们模拟的钢材数据,周内铁矿石均价下滑对冲焦炭价格上涨,成本端以稳为主,而成材周度均价环比多数回落,行业吨钢盈利有所收窄,其中热轧卷板(3mm)毛利降5元/吨,毛利率降至6.21%;冷轧板(1.0mm)毛利降6元/吨,毛利率降至-6.14%;螺纹钢(20mm)毛利降39元/吨,毛利率降至5.13%;中厚板(20mm)毛利增1元/吨,毛利率增至2.48%。

  风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。