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轻工制造行业2020年中报前瞻:纸价回落影响纸企盈利,家居预期环比改善
内容摘要
  轻工子行业中,预计二季度纸价下跌对造纸企业盈利有所影响,家居企业疫情影响弱化后迎来工程端和零售端的订单双双修复。持续推荐精装赛道家居企业:志邦家居、惠达卫浴、帝欧家居、欧派家居、皮阿诺、海鸥住工。

  二季度纸价下跌预计影响企业盈利。二季度由于文化纸价普遍下跌10%~20%,包装纸价降幅相对较小,预计将对木浆系纸企Q2盈利产生一定影响,下半年随着需求回暖、库存调整到位后,龙头纸企仍有望迎来盈利改善。推荐内需稳定驱动的生活用纸龙头中顺洁柔,建议关注成本战略领先的太阳纸业、受益于行业集中度提升的博汇纸业。预计2020H1利润增速:太阳纸业(0%),中顺洁柔(50%),博汇纸业(100%),山鹰纸业(-50%)。

  行业回暖有望带动家居环比改善。5月地产竣工重回正增长,商品房销售增速升至4Q18以来单月最高,家具零售额亦年内首次转正。在行业数据向好的背景下,预计家居企业Q2工程和零售订单均较一季度明显回暖,有望带动Q2收入预期环比改善。家居板块建议关注三条投资主线:房企入股绑定订单资源、企业自营或外部合作切入精装产业链、企业精装和零售业务齐头并进。公司推荐志邦家居、惠达卫浴、帝欧家居、欧派家居、皮阿诺、海鸥住工。预计2020H1收入增速:欧派家居(-10%),索菲亚(-10%),尚品宅配(-20%),志邦家居(0%),金牌厨柜(0%),惠达卫浴(-10%),海鸥住工(10%)。

  印刷包装预计环比略有好转,龙头企业优势领先。近年来印刷包装行业客户订单向龙头企业集中,龙头公司传统包装主业稳定发展,同时大力拓展新兴业务,通过收购兼并,研发新品类以及产业联合等手段扩张话语权,实现市占率差异化提升。包装企业建议关注受益于5G趋势、下半年大客户新品上市预期的裕同科技,受益于未来电子烟政策预期的劲嘉股份;文娱企业关注执行力强、行业稳健成长的晨光文具。预计2020H1利润增速:奥瑞金(-30%),裕同科技(10%),劲嘉股份(-15%),东风股份(-20%),吉宏股份(50%),晨光文具(-5%),老凤祥(5%)。

  风险因素:宏观经济需求下行风险、原材料价格大幅波动风险。

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