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上半年预计净利同比增长5成,给予买入评级
内容摘要
  公司业绩:公司发布业绩预告,预计2020年上半年实现营收39.05亿元至40.82亿元,YOY+10.0%至15.0%,录得净利润4.08亿元至4.36亿元,YOY+45.3%至55.3%,公司业绩符合预期。以此测算,公司2020Q2单季度实现营收22.04亿元至23.81亿元,中位数YOY+22.3%,录得净利润2.53亿元至2.81亿元,中位数YOY+57.0%。

  Q2各业务恢复,出口增速及综合毛利率预计有所提升:公司Q2单季度收入端增速中位数为22%,较Q1有了明显提升(2020Q1营收YOY+1.5%),我们认为一方面是国内疫情影响明显减轻,医院诊疗恢复至9成左右,带动了国内制剂(Q1制剂营收下降了25%)及原料药中间体业务的恢复;另外一方面预计是海外疫情影响,公司出口原料药及中间体增速有所提升。此外,公司推动战略转型的CDMO业务目前也已进入收获期,收入增速预计也有所提升。毛利率方面,我们认为随着业务结构的变化,以及需求的增加,公司综合毛利率环比有所提升。

  看好公司未来发展:我们认为海外疫情短期将利于公司原料药及中间体的出口(公司出口业务营收占比为42%)。而从长期来看,经过4年的战略转型,公司已从原来的起始物料+注册中间体为主转为注册中间体+API为主,后续将会有新的API能够开始商业化供应,CDMO业务进入收获期。此外,公司原料药产能扩建及CDMO产能的建设也将保障公司业绩的快速增长。

  盈利预计:我们预计公司2020、2021年净利润7.8亿元、9.9亿元,YOY+41.2%、+27.1%,EPS分别为0.7元/0.8元,对应PE分别为35倍/27倍,估值合理,我们看好公司的长期发展,给予“买入”的投资评级。

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