钢铁：今年以来应对疫情，美联储注入天量的流动性，流动性全球外溢构成了本轮资金牛市的特征。资金宽裕蔓延至前期低估值板块进行估值修复，也带来了部分受基本面压制的商品反弹，具体表现在股市是前期低迷的大金融与部分周期类股票回升，而商品市场则是镍与螺纹钢等滞涨品种的反弹。短期“看得见的手”对资本市场的影响是压倒性的。具体到商品市场基本面，钢铁需求正处于季节性回落过程，加上赶工因素的消退，社库周累积幅度上升。成交数据仍然不错，可能与贸易商投机成交有关。中期角度看国内经济逐步度过恢复斜率最高的时期，全球经济增量关注美国经济的复苏进度。国内地产在宽松的货币条件下，五年牛市后销售均值回归进一步延后，另一端地方政府在财政压力下，增加优质土地供给对地产开发也具有一定支撑，而不确定性在于房价快速抬升后政策重新收紧的风险。虽然近期行业基本面并无亮点，但A股市场资金面充裕，风险偏好极高，钢铁股估值低，与热门行业估值差达到极致，市场对钢铁股关注点切换至主题投资，钢企转型IDC受益于新基建的政策红利，关注在中心城市具备土地和能源供应优势的钢企，包括首钢股份、杭钢股份、南钢股份等。除此之外技术领先的材料类标的博威合金、甬金股份、永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。

　　煤炭：5月份以来，需求逐步恢复，供给端受到压制，煤炭行业的供需格局持续改善，当前秦港5500K动力煤价格强势运行在585元/吨附近，京唐港主焦煤价格也在1440元/吨位置形成了较强支撑。从中期维度看，我们一直强调煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600元/吨之间，成本曲线左侧的龙头煤企业绩将维持在高位。当前，经济压力最大时期已过，PMI连续数月位于荣枯线之上显示经济在受疫情影响后恢复良好。5月新增社融（3.19万亿）同增1.48万亿、新增人民币贷款（1.48万亿）同增2984万元，显示货币宽松仍在继续。此外，5月CPI同比回落至2.4%，后续在通胀预期不构成较大压力的背景下，政策宽松力度有望持续，我们认为未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注优质标的：露天煤业、兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，优质焦炭标的建议关注：金能科技。

　　有色：本周，有色板块环比涨4.88%，跑输上证综指0.94pct。商品市场整体走强：COMEX黄金环比涨0.14%；基本金属整体恢复至接近疫情前水平，LME铜、铝、铅、锌、锡本周涨跌幅分别为1.2%、0.9%、0.1%、0.0%、0.6%、2.4%；小金属方面，金属钴、MB钴（标准级）和MB钴（合金级）报价分别环比下跌4.0%、1.0%、0.9%，金属锂、工业级氢氧化锂和电池级氢氧化锂报价分别环比下跌5.5%、3.8%、3.1%。新能源车上游材料方面，本周，Tesla二季度交付量大超市场预期，欧洲6月新能源汽车市场继续强劲反弹。根据特斯拉公布的数据，2020年Q2共交付90650辆汽车，高于外界预期的74130辆，较2020Q1环比上涨2.55%，由于疫情影响，较去年同期下滑4.8%；产量达到82272辆，环比下滑近20%，同比下跌5.5%。从车型来看，特斯拉ModelS和ModelX的的销量总和为10,600辆，环比下跌13.11%，同比下跌近40%；Model3和ModelY今年第二季度的销量总和为80,050辆，环比实现了5%的增幅，同比也实现了3.22%的增幅；欧洲新能源汽车市场强劲反弹，德国6月电动车注册1.8万辆，同比+115%，环比+51%，法国6月BEV销量13725辆，环比+233.78%，同比150.05%；同时根据国内电池厂排产规划，六月动力电池排产开始回暖，7月或将进一步回升，终端需求拐点或已出现，确立锂钴的上升通道；贵金属方面，美国维持零利率政策，最新点阵图显示零利率有望延续至2022年底，货币政策延续宽松；另一方面，美国众议院通过1.5万亿美元基建法案及油价的回升驱动下，通胀预期修复；此外，美国疫情二次爆发，推升黄金避险需求；基本金属方面，6月主要经济体复工后，制造业PMI数据超预期恢复，同时疫情对资源国的冲击不断显现，基本金属价格存在超预期上行的可能，关注后续供需的变动节奏；投资建议：1）新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等，需求端逐渐复苏，供给端持续萎缩，“价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了底部布局机会，中长期三年景气上行周期大方向更是不变。2）黄金迎来“流动性压力+通缩压力”双缓释，上涨键重启，进一步宽松预期下，续创新高可期，持续推荐配置。3）需求端的超预期恢复叠加供给端冲击，同时逆周期政策不断发力，基本金属价格存在超预期上行的可能，关注后续供需的变动节奏。尤其在经济预期进一步修复的情况下，基本金属板块会从进一步商品价格向股价传导，存在周期轮动补涨机会。

　　建材：即将进入中报披露窗口，我们根据具体的行业及公司情况预计防水（雨虹、科顺和凯伦）、涂料部分龙头企业（亚士创能）收入和利润表现将最亮眼，瓷砖龙头（蒙娜丽莎、帝欧）盈利也将有不错的增长。水泥里面海螺、塔牌、天山盈利有望持平，祁连山由于量价齐升中报将表现亮眼。玻纤板块中材科技由于风电叶片出货强劲、锂电隔膜边际改善明显，业绩表现也将亮眼。1）建议积极布局水泥行业龙头，重点推荐海螺水泥、西北水泥（天山股份、祁连山、宁夏建材）、华新水泥、塔牌集团、中国建材等。2）品牌建材龙头企业集中度仍将快速提升（地产商集中度提升+精装修占比逐步提升），环保和规范成本等促使龙头企业仍将快速抢占市场，B端优于C端。防水和管材行业受益于需求提升，以及上游原材料价格的下行，持续重点关注东方雨虹、科顺股份、亚士创能、蒙娜丽莎、帝欧家居、永高股份、三棵树。北新建材石膏板业务月度销量边际改善，低端产品价格底部运行，中高端价格相对平稳，随着竣工逐步修复，下半年量、价或都将得到修复，叠加上防水业务贡献，现在这个时点可以积极关注。3）海外疫情对玻纤需求影响边际在减弱，巨石一条15万吨智能制造线已在近期点火，随着下游需求逐步恢复，库存有望逐步下降，但全年来看，价格上涨时间节点或有所延后、幅度或有所降低。明年行业整体供需将积极向好，龙头企业成本将与小企业进一步拉开差距，收入和盈利弹性均将比较大。但当前位置，玻纤行业龙头中国巨石和中材科技估值均不贵，建议积极关注。4）新材料：石英玻璃领域下游军工和半导体需求逐步向好，继续推荐菲利华、石英股份（已获东京电子半导体认证）；碳纤维领域重点推荐光威复材。5）全国建筑用白玻平均价格1515元，环比+11元，同比+1元。行业库存4929万重箱，环比+46万重箱，同比+811万重箱。近期产能增加的速度明显加快，厂家挺价意愿强，需求受天气影响有所减缓，期待传统销售旺季需求上行，核心推荐旗滨集团。

　　化工：龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇。原油触底回升，建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2020年5月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比减少9.20%，连续17个月为负，降幅有所扩大。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、桐昆股份、恒力石化。新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、万润股份、国瓷材料。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。政策调控力度过大；可再生能源替代；原油价格、金价波动，新能源汽车销量不及预期等风险；2B端企业资金周转不畅的风险。