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2020年中报预告点评:20Q2业绩显著回升,耗材集采不必悲观
内容摘要
  事件:

  公司发布2020年中报预告,预计20H1实现归母净利润10.4~12.7亿、扣非归母净利润10.6~12.4亿元,同比-10~10%、+15~35%,略超市场预期。

  点评:

  疫情短期延后刚需,新冠相关产品提供增量,20Q2业绩显著回升。以预告中位数计算,20Q1、Q2归母净利润同比增长-34%、+35%,扣非归母净利润同比增长-9%、+54%。扣非归母净利润增速较高,原因在于19Q1出售君实生物部分股权带来非经常性损益2.3亿元所致。Q2业绩环比显著提速,原因在于因Q1疫情影响,占用量约70%的非急性PCI手术以及其他心内科手术被延后,随着疫情好转,预计植入器械和医疗服务自Q2已呈现良好的增长态势;药品业务受益于院外渠道,Q2利润继续实现增长;另外,新冠试剂、监护仪等出口也贡献了业绩增量,预计Q2抗疫相关产品收入同比增长60%以上。

  高值耗材集采不改行业竞争要素,不必悲观。支架集采可能于2020年下半年全国推广,但不必悲观:1)短期,耗材全国集采无法独家中选,中选企业需承担服务职能,这决定了降价对工业端利润冲击有限。公司此前已中标江苏和山西省的省级集采。低端型号集采降价后,NeoVas高端型号有望加速推广;2)长期,耗材原本招采模式就是以医院为单位的低层次带量采购,全国集采并不会显著改变行业竞争要素,反而加速支架行业整合。

  研发投入进入收获期,打造心血管药械创新产品群。公司19年研发投入6.3亿,同比增长34%。公司产品储备丰富,除了可降解支架、药物球囊、左心耳封堵器分别于19年2月、20年6月、20年6月获批,后续仍有一系列重磅产品有望陆续获批,包括AI系列产品、纳米膜封堵器、第二代血栓弹力图仪、甘精胰岛素、DPP-4等。

  盈利预测与投资评级:公司布局心血管和肿瘤两大领域,远期空间大。我们暂时维持公司20-22年EPS预测为1.26/1.65/2.09元,分别同比+30%/31%/27%,对应20-22年PE为33/25/20倍,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情持续;降价超预期;NeoVas放量低于预期。