事件：公司与攀枝花市政府签署《战略合作框架协议》，共同推进攀西地区钒钛磁铁矿资源开发利用，形成更加紧密的多方合作。公司计划未来5年内累计投资140亿人民币，重点开展矿山扩建补短板以及采选技术升级相关项目、攀枝花钛精矿升级氯化钛渣项目、氯化钛渣产业链延伸到氯化钛白等深加工项目，并依法参与攀枝花企业破产重整、分期分批盘活存量资产项目。

　　原料配套有望继续增强，氯化钛白盈利能力或超市场预期。公司目前自有钛精矿产能80万吨/年，主供硫酸法所需。市场认为氯化法产线依赖高成本进口钛矿原料，盈利能力或偏弱。公司创新打通硫氯耦合路径，建成30万吨/年合成金红石项目，已使目前氯化钛白中金红石原料占比超80%、吨生产成本降至9500元以下，贴近硫酸法成本。公司未来约有40万吨氯化钛白产能待释放，氯化钛渣将成为原料国产化重要支撑，公司目前已在建30万吨攀西氯化钛渣项目。本次协议有望丰富攀西优质原料配套，提振氯化法产能盈利能力。

　　氯化钛白、海绵钛扩产将各落一子，全钛产业链布局再提速。本次《战略合作框架协议》内含氯化钛渣产业链延伸到氯化钛白项目，有望利用公司成熟大型沸腾法氯化钛白技术及原料国产化探索经验，新建配套完整、工艺领先、成本优化的攀西基地。此外7月2日公司于第二十六届兰洽会期间与金川集团正式签署3万吨/年高品质海绵钛项目（包括对现有1.5万吨/年产能技改升级并择机新建1.5万吨/年产能）。公司全钛布局提速，竞争优势将进一步放大。

　　投资建议：公司剑指全球全钛龙头，钛白粉产能将逐步增至120万吨以上，有望成为全球最大钛白粉企业，拥有不可复制的原矿配套+钛深加工能力。鉴于行业艰难时刻已过，内外需均有复苏，部分小企业已发函涨价，钛白粉价格中枢有望逐步上移，我们上调2020-2021年公司归母净利预测至31.23/43.13亿元（前值30.81/40.14亿元），维持“买入”评级。

　　风险提示：产能投放不及预期；海外疫情影响需求；环保检查影响生产