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回购彰显信心、低估值行业龙头谷底复苏
内容摘要
  事项:

  上汽集团公告拟不超30亿回购股份用于股权激励。回购数量上/下限为1.17亿股/0.58亿股,回购价不超过25.97元/股。上汽全资子公司上汽香港拟以每股3.1港币价格以现金出资方式收购神州租车不超过6.1亿股。

  平安观点:

  近几月销售逐步恢复,全年仍有望跑赢行业平均增幅。上半年上汽表现差于行业,公司受疫情冲击或大于行业。上汽集团4月零售同比转正后实现连续三个月正增长,库存明显下降,下半年上汽集团复苏有望优于行业,公司致力于全年整车销量增速“跑赢”大盘。

  分品牌看,上汽集团旗下各子品牌亮点颇多,值得关注。大众MEB工厂将如期投产;上汽奥迪项目如期推进;上汽通用四缸机切换即将完成将助力销量恢复。自主从主打技术领先到进一步契合用户需求变迁。上汽集团新四化推进持续:智能网联方面,2020年上汽集团正式成立软件中心,承担基础技术平台的研发任务;共享化方面,拟收购神州租车,有望在共享出行方面进一步推进发展。

  集团层面坚持混改、打造优秀人才吸引力平台:公司旗下创新型企业考虑分拆上市,拟股份回购是公司基于对未来持续发展的信心和对公司价值的认可,也使得核心员工成为企业利益共同体。

  盈利预测与投资建议:上汽各业务处于周期底部,估值亦处于周期底部,短期看,我们对公司下半年改善强于行业有信心。长期看,上汽大众电动化和奥迪项目如期推进,自主品牌新品周期在望,上汽通用稳健复苏。维持业绩预测,预计2020-2022年EPS分别为1.73、2.37、2.54元,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)乘用车行业恢复不及预期;2)通用恢复程度不及预期;3)自主品牌减亏不及预期,品牌向上受阻;4)全球疫情影响公司海外业务推进。