事件概述。华新水泥发布业绩预告，公司预计2020H1归母净利润同比减少7.9-9.5亿元（25-30%），对应Q2归母净利润18.6-20.2亿元，同比下降6-14%。

　　Q2销量恢复良好，唯价格同比降幅较大。公司业绩基本符合市场预期。我们估算公司Q2销量2200-2300万吨，同比增长10-15%，但由于Q1受疫情影响，价格降幅较大起点较低，公司Q2吨不含税售价同比下滑30-35元/吨左右至330-335元/吨，并使得吨毛利同比下降相似幅度至125-130元/吨。

　　湖北水泥H2或强势反弹。为支持湖北地区经济恢复，中央追加新签72个省内项目，合计投资3200亿元；同时近期湖北发布2020年重点项目清单，年度计划投资2263亿元，重点交通项目包括武汉至大悟高速，郑万高铁，鄂州机场等，轨交5号线等。我们认为疫情及雨季后，2020H2湖北水泥需求有望强势反弹。

　　中长期成长逻辑依旧清晰。我们预计2020年，公司黄石万吨线将投产，同时公司完成吉尔吉斯2500吨/日生产线收购，而坦桑尼亚、乌兹别克斯坦及尼泊尔生产线合计10800吨/日产能预计年内投产，2021年开始贡献业绩。此外，公司骨料产能迅速扩张，（2019年底：3950万吨）。增长动能充足，中长期成长逻辑依旧清晰。

　　投资建议。考虑到疫情影响，下调2020年归母净利润预测至57.9亿元（原：65.9亿元），但考虑到更加良好的中期需求，上调2021/2022年归母净利润预测至6.9%/10.6%至74.9/81.3亿元。基于更好的中期前景，给予公司2021年盈利预测9xPE，上调目标价至32.13元（原：30.06元），维持“买入”评级。

　　风险提示

　　疫情反弹，系统性风险。