事件：7月8日，公司发布关于终止发行股份购买资产暨关联交易事项的公告，公司董事会决定终止发行股份购买北京紫光联盛科技有限公司100%股权事项。

　　终止收购是合理决策，有利于公司估值提升。本次收购方案中紫光联盛股东全部权益的交易价格约180亿元，发行股份数量约5亿股，发行价格为35.51元/股。当前股价120.6元，5亿股对应约600亿市值，已经远超方案初期的估值范围，终止收购是合理决策。紫光联盛2018、2019年利润约5-6亿，如果按照600亿来算，PE为100-120倍，估值较高。紫光联盛的产品载带（聚酯玻璃纤维）属于成熟产品，有一定技术门槛，但是仍不足以和核心芯片的高估值相媲美。

　　聚焦芯片领域，业绩估值具有持续成长性。特种集采电路业务拓展顺利，为业绩高成长奠定基础。公司现有核心业务发展良好，仍将聚焦现有芯片设计业务。特种集成电路业务受疫情影响较小，FPGA在通信、工控和消费类市场都有重要进展，并且有望保持高毛利率水平。

　　5G超级SIM卡加快导入，伴随5G换机潮打开成长空间。疫情期间由于客户无法到运营商门店办理SIM卡业务，超级SIM导入较慢，当前疫情影响消除，客户可以重新到店办理，超级SIM卡导入有望加快。

　　收购终止不影响协同关。收购终止不影响紫光国微与紫光联盛的协同关系，仍旧可以通过市场化的方式协同供货和拓展市场，关系更简单。预计公告出来后，集团会重新包装收购方案，寻找新的买方，预计收购会持续比较长时间。

　　投资建议：我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为8.47亿/12.77亿/16.98亿元，对应EPS分别为1.40/2.10/2.80元，维持“买入”评级，目标价145元。

　　风险提示：特种芯片、超级SIM卡增长不及预期，FPGA研发不及预期。