2020年7月8日，公司公告拟投资设立免税品经营公司，加速推进免税业务落地。

　　中国免税市场属于典型的寡头垄断格局，各类免税业态均以授权牌照、指定专营公司的模式运营，王府井免税品经营资质价值凸显。

　　引导海外消费回流成国家重要政策战略，发展国内免税业成重要途径。消费是拉动经济增长的主要动力，面对愈加严重的消费外流，国家政府出台大批政策降低关税、引导海外消费回流。伴随未来疫情影响带来的出境游增速放缓，进口关税降低，灰色市场监管收紧，交叉调整，国家政府政策有望将免税业作为引导消费回流重要手段，国内免税行业迎来发展机遇期。

　　国有商业企业免税运营资质未来有可能在其他出入境人口多的城市发起申请，其中王府井、百联股份，广百股份、重庆百货、鄂武商等上市公司有望受益。

　　王府井为全国性百货龙头，免税运营资质有望提升其整体估值。随着王府井东安股权无偿划转首旅集团，有利于加速推进资源共享，解决同业竞争。通过推出股票期权激励计划，可以进一步建立、健全长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动员工的工作积极性。

　　投资建议：公司是纯正的全国百货龙头企业，百货业态保持稳定，奥特莱斯成为新的增长点，切入免税赛道加速发展。综合预计2020-22年净利润分别为4.1/9.5/10.5亿，当前市值对应52/22/20xPE，维持买入评级。

　　风险提示：免税业务推进不及预期，行业竞争加剧，经济下行